制冷设备行业：东海证券-制冷设备行业2025中期投资策略：政策催化家用市场，关注细分专用需求-250707

- 2025年上半年空调内销需求持续旺盛，受益于低基数和旺季促销，出货增速加快。

- 以旧换新政策将优化补贴上限，推动高能效产品普及，但需关注市场竞争和原材料价格波动风险。

- 下游需求可能面临透支风险，市场竞争加剧可能导致价格战，从而影响企业盈利能力。

投资报告的核心要点如下： 1. **市场趋势**：2025年上半年空调内销需求持续旺盛，出货增速加快，尤其在二季度受低基数和促销活动的影响。

线上零售和线下零售均有显著增长。

2. **政策影响**：国补政策将在2025年继续推行，补贴上限提升至每人3台，覆盖传统旺季，对需求的拉动效应显著。

不同地区政策实施时间和效果存在差异。

3. **消费行为**：消费者对高能效产品的关注增强，部分高端产品销售比例上升。

同时，部分消费者选择延迟购买，倾向于在大型促销节点集中释放需求。

4. **原材料成本**：铜、铝、塑料等核心原材料价格波动对企业盈利影响显著，企业需有效管理成本与定价能力。

5. **市场竞争**：线上线下渠道竞争加剧，价格透明度提升，可能导致价格战并影响企业盈利。

6. **风险提示**：包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、以及贸易政策和汇率波动等风险因素。

综上所述，2025年制冷设备行业面临机遇与挑战，投资者需关注政策变化、市场需求及竞争态势。

投资标的及推荐理由： 1. 空调制造企业 推荐理由：随着政策的支持，家用空调市场需求持续旺盛，特别是在2025年上半年，受益于低基数和旺季促销活动，出货增速加快。

企业在以旧换新政策的推动下，能够抓住市场机遇，提升销售。

2. 高能效产品供应商 推荐理由：政策倾斜向高能效产品，鼓励消费者关注绿色节能，预计新一级能效产品的市场占比将持续上升，能够为相关企业带来增长机会。

3. 电商平台及相关服务提供商 推荐理由：线上渠道的价格透明度提高，促使消费者比价行为增加。

电商平台在送装服务等方面的逐步完善，有助于吸引消费者，提升销售额。

4. 原材料供应商 推荐理由：随着空调行业的增长，对铜、铝、塑料等核心原材料的需求也将增加，相关原材料供应商可能受益于行业的整体增长。

5. 专用制冷设备制造商 推荐理由：尽管面临市场竞争加剧的风险，但在特定细分市场中，若能够满足下游客户的需求，仍有机会获得市场份额。

关注资本开支投入的客户将影响对制冷设备的需求。

综合来看，建议关注上述标的，尤其是具备高能效产品和良好市场定位的企业，能够在政策支持和市场需求的双重推动下，获得良好的投资回报。