东吴证券-固收深度报告：由城投债发行期限的演变引发的4点思考-240701

1）城投债发行期限在过去十年间呈现快速拉长、持续波动缩短和2024年反弹拉长三个阶段，受监管政策和经济基本面的影响。

2）城投债发行主体评级对发行期限的影响逐渐减弱，不同区域城投债发行期限变化存在明显分化态势。

3）化债政策可能导致金融资源再分配，长期限城投债有望成为贯通一、二级市场的利好桥梁，建议关注核心平台发行的长期限城投债的投资价值。

债券标的：城投债 操作建议：关注中、低债务率梯队中发行期限呈显著拉长之势的区域，如山东、河南、福建、河北，以及各区域核心平台发行的长期限城投债。

理由：城投债发行期限的拉长有助于平台降低利息负担、缓释偿债风险、减少期限错配、削减滚续融资需求，同时长期限债券的增加也有助于缓解中长端债券资产荒，提升投资价值。