小鹏汽车~W：东吴证券-小鹏汽车~W-9868.HK-扬长补短，看好新一轮周期向上-240812

投资标的：小鹏汽车 推荐理由：小鹏汽车在AI智能化领域具有领先优势，与大众合作稳定B端软件收费新模式，未来盈利能力预期高于常规汽车销售业务，应享受更高估值溢价，维持“买入”评级。

- 小鹏汽车经历了从顺风期到逆风期的转变，正积极进行组织结构调整以补齐短板，强化产品和渠道营销。

- 公司坚定智驾技术优势，与大众深化合作，计划推出多款新产品，开启新一轮发展周期。

- 预计2024-2026年营业收入持续增长，看好公司未来盈利能力，维持“买入”评级，但需关注市场风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司发展阶段**： - 小鹏汽车经历了顺风期（以P7上市为标志）和逆风期（以G9/G6车型失利为标志）。

- 逆风期暴露了产品定位、渠道营销和供应链等短板。

2. **战略调整**： - 2023年起，公司进行组织架构调整，力求补足短板。

- 强调智能驾驶的技术优势，并与大众深化合作。

3. **扬长补短策略**： - **扬长**：持续深耕无图全场景智驾技术，树立AI智能化品牌标签。

- **补短**：重组中高层团队，严格管理，优化渠道营销和供应链管理。

4. **未来经营看点**： - 计划于2024年下半年推出2款全新产品，2025年起多平台战略。

- 开拓新的业务领域，如分体式飞行汽车和Robotaxi。

5. **财务预测**： - 预计2024~2026年营业总收入为433/738/1166亿元，归属母公司净利润为-57.0/-25.0/22.0亿元。

- 对应的PS（市销率）为1.11/0.65/0.41。

6. **估值分析**： - 可比公司PS估值算术平均值为0.86/0.59/0.49倍。

- 鉴于AI智驾能力和与大众合作，认为小鹏汽车应享有更高的估值溢价，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 乘用车价格战超预期。

- 终端需求恢复低于预期。

- L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。

这些信息可以帮助投资者评估小鹏汽车的市场定位、未来发展潜力以及可能面临的风险。