食品饮料行业：开源证券-食品饮料行业周报：茅台增厚股东回报，糖蜜价格持续回落-241201

- 贵州茅台提升分红比例至不低于75%，增强市场信心，预计未来业绩将与经济复苏同步改善。

- 糖蜜价格持续回落，预计12月供给高峰到来，酵母企业如安琪酵母将受益于原料成本下降。

- 推荐关注五粮液、山西汾酒、贵州茅台及甘源食品，风险包括经济下行和消费需求复苏低于预期。

本周食品饮料行业表现较好，指数上涨2.6%，茅台股东会决定2024-2026年每年分红比例不低于75%，提振市场信心。

茅台酒的基本需求未变，主要面临供需适配问题，企业将通过加强渠道互补、品牌建设和客户服务来应对。

白酒行业仍处于需求低谷，但企业正在主动调整渠道，预期在经济复苏阶段将实现业绩修复。

糖蜜价格持续回落，预计12月将迎来供给高峰，价格可能进一步下探。

安琪酵母将受益于糖蜜价格下降，成本有望降低。

推荐的投资组合包括五粮液、山西汾酒、贵州茅台和甘源食品，预计它们在渠道改善和国际化战略方面将有良好表现。

风险提示包括经济下行、食品安全、原料价格波动及消费需求复苏低于预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 五粮液： 推荐理由：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。

1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。

2. 山西汾酒： 推荐理由：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。

汾牌产品结构升级，同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。

3. 贵州茅台： 推荐理由：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。

公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。

4. 甘源食品： 推荐理由：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。