科伦药业：东吴证券-科伦药业-002422-2025年一季报点评：高基数扰动Q1，创新管线兑现+国际化打开长期空间-250505

投资标的：科伦药业（002422） 推荐理由：公司2025年Q1业绩基本符合预期，创新药业务持续推进，国际化布局助力转型，预计未来可观收入增长。

三大主业利润稳定，加上创新药商业化贡献，维持“买入”评级。

- 科伦药业2025年Q1业绩符合预期，营收43.90亿元，同比下降29.42%，净利润5.84亿元，同比下降43.07%，主要受高基数和集采影响。

- 大输液、原料药及仿制药业务保持稳定增长，预计全年利润维持稳定，创新药管线加速商业化，有望推动公司转型。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润稳步增长，风险包括新药研发失败和市场竞争加剧。

科伦药业2025年第一季度报告显示，公司营收为43.90亿元，同比下降29.42%；归母净利润为5.84亿元，同比下降43.07%。

业绩下滑的主要原因包括：去年同期基数较高、输液业务受集中采购影响以及川宁原料药和中间体价格波动。

大输液业务在高基数下收入有所下降，但预计全年利润将保持稳定；原料药和中间体收入虽有波动，但降本增效措施及合成生物学产品的商业化将提供支持；仿制药业务预计将实现正增长。

在创新药方面，芦康沙妥珠等新药已获批上市，预计将为公司带来可观收入，同时国际化进程也在推进中。

公司维持2025-2026年归母净利润预测为35.3亿元和42.4亿元，预计2027年归母净利润为46.8亿元，对应PE估值为16、14和12倍。

综合考虑，公司维持“买入”评级，但需关注新药研发失败、仿制药集采风险、原料药价格下降及市场竞争加剧等风险因素。