紫燕食品：民生证券-紫燕食品-603057-2023年年报及2024年一季报点评：经营压力延续，成本改善盈利修复-240421

投资标的：紫燕食品 推荐理由：公司在成本改善和产品创新方面取得进展，预计未来几年营收和净利润将保持稳定增长，当前股价具有投资价值。

1. 紫燕食品2023年营收略有下滑，但归母净利润大幅增长，2024年一季度继续改善，成本压力有所缓解。

2. 公司产品线稳定，餐卤方面持续推出新品，产业布局不断扩大，出海市场拓展势头良好。

3. 投资建议维持“推荐”评级，预计未来几年营收和净利润将持续增长，但需关注门店扩张和原材料价格波动带来的风险。

1. 公司2023年实现营收35.50亿元，同比-1.46%；归母净利润3.32亿元，同比+49.46%；扣非净利润2.78亿元，同比+53.26%。

2. 23年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），拟派发现金红利3.30亿元，占当期归母净利润的比例为99.41%。

3. 23年鲜货产品收入30.04亿元，同比1.71%；夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货收入分别10.99/8.79/3.14/7.11亿元，同比+0.46%/-4.06%/-18.68%/+7.90%。

4. 23年经销/直营/其他模式收入分别30.51/0.63/3.91亿元，同比-2.68%/+40.90%/+0.84%。

5. 23H2原料价格缓和，公司毛利端改善显著，23全年毛利率同比+6.49pcts至22.46%，24Q1同比+2.20pcts至20.89%。

6. 23年销售费用率6.13%，同比+2.32pcts；管理费用率4.81%，同比+2.45pcts；24Q1销售/管理费用率分别5.22%/6.38%，同比+0.68/-0.09pcts。

7. 公司2024~2026年营业收入分别为39.5/44.5/50.0亿元，同比+11.4/12.4/12.6%；归母净利润分别为3.8/4.4/4.9亿元，同比+15.1/14.1/12.3%。