南华期货：东吴证券-南华期货-603093-2024年年报点评：业绩符合预期，境外业务表现亮眼-250311

投资标的：南华期货（603093） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，归母净利润同比增长13.96%。

境外业务表现亮眼，收入同比增长15%。

未来拟赴港上市，增强境外业务竞争力，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“增持”评级。

南华期货2024年业绩符合预期，营收同比下降8.56%，归母净利润同比增长13.96%。

境外业务表现亮眼，收入同比增长15%，公司拟赴港上市以增强境外业务竞争力。

盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

风险包括行业监管趋严和利率波动。

南华期货发布了2024年年报，主要内容如下： 1. 业绩概况： - 公司实现营收57.12亿元，同比下降8.56%；归母净利润4.58亿元，同比增长13.96%。

- 2024年第四季度实现营收12.50亿元，同比下降11%，环比下降31%；归母净利润1.00亿元，同比增长4%，环比下降22%。

- 2024年ROE为11.71%，同比上升0.25个百分点。

2. 收入构成： - 手续费及佣金净收入同比下降11%至5.4亿元，主要因期货经纪业务收入下滑。

- 利息净收入同比增长25%至6.8亿元，主要受益于海外高息环境及境外业务布局深化。

- 投资收益同比下降64%至0.6亿元，主要因风险管理业务期货平仓损益减少。

3. 各业务板块表现： - 期货经纪业务营业收入同比下降13%至4.9亿元，毛利率下降11.38个百分点至7.13%。

- 财富管理业务收入同比下降24%至0.7亿元，管理规模显著减少。

- 风险管理业务收入同比下降10%至44.9亿元，基差贸易业务销售收入同比下降9%。

- 境外业务收入同比增长15%至6.5亿元，客户权益总规模同比下降2%。

4. 境外业务发展： - 公司拟赴港上市，计划发行H股并在香港联交所主板挂牌，募集资金将用于补充境外子公司资本金，以提升境外业务规模和市场竞争力。

5. 盈利预测与投资评级： - 下调盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为5.39亿元和5.88亿元，增速分别为17.72%和9.15%；预计2027年归母净利润为6.66亿元，增速为13.16%。

- 当前市值对应2025-2027年PE分别为13.74、12.59和11.12倍。

- 维持“增持”评级，认为公司境内业务稳健，境外业务优势突出，特别是在境外清算方面。

6. 风险提示： - 行业监管趋严。

- 利率大幅波动。