TCL电子：开源证券-TCL电子-1070.HK-港股公司信息更新报告：2025H1业绩延续高增，国内外彩电结构升级持续-250723

投资标的：TCL电子（1070.HK） 推荐理由：公司2025H1业绩预告显示净利润同比增长45%-65%，国内外彩电出货量持续增长，结构升级趋势明显，预计中高端产品带动利润率提升。

维持“买入”评级，长期看好公司在欧洲及新兴市场的增长潜力。

- TCL预计2025年上半年经调整归母净利润同比增长45%至65%，出货量在国内外市场持续增长，特别是中高端产品推动利润率提升。

- 公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，伴随国内外产品和渠道升级，长期利润率前景看好。

- 面板成本回落及渠道结构优化将进一步改善盈利，但需关注欧洲市场拓展及行业竞争风险。

TCL电子（1070.HK）发布了2025年上半年的业绩预告，预计经调整归母净利润在9.5亿至10.8亿港元之间，同比增长45%至65%。

公司在国内外彩电市场的出货量持续增长，预计2025年上半年中国和国际市场的出货量同比分别增长3.5%和8.7%。

全球彩电出货量稳居前二。

公司上调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为22.99亿、26.59亿和29.90亿港元，对应的每股收益（EPS）分别为0.9、1.1和1.2港元。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为11.3、9.7和8.7倍。

在国内市场方面，2025年上半年TCL品牌出货量同比增长10%，而雷鸟品牌的增幅预计有所收窄。

大尺寸和MiniLED电视的出货量增幅显著，分别同比增长11%、13%和154%。

在国际市场，北美出货量同比下降7.3%，但欧洲和新兴市场分别增长13.3%和17.9%。

展望未来，内销彩电的结构升级有望持续，尤其是大尺寸和MiniLED电视的占比提升将推动国内盈利增长。

外销方面，美国市场的高毛利渠道占比有望提升，欧洲市场的拓展也在稳步进行。

面板成本呈回落趋势，有助于品牌方毛利的修复。

风险方面，主要包括欧洲市场拓展不及预期、行业竞争加剧以及面板价格快速上涨等因素。

整体来看，维持“TCL电子”的“买入”评级。