美团~W：第一上海-美团~W-3690.HK-25Q1收入利润均超预期，将不惜代价赢下外卖竞争（简体版）-250529

投资标的：美团（W-3690.HK） 推荐理由：美团2025年Q1收入和利润均超预期，核心本地商业持续增长，外卖业务保持健康发展。

公司现金流强劲，股东回报计划稳健，海外扩张有序推进，具备千亿利润潜力，目标价230港元，维持买入评级。

- 美团2025年第一季度收入866亿元，经营利润106亿元，均超预期，利润率稳步增长至12.2%。

- 核心本地商业分部继续健康增长，餐饮外卖业务通过精细化运营提升用户粘性，尽管外卖竞争加剧短期财务压力。

- 新业务分部收入增长19.2%，亏损收窄，海外市场布局持续推进，未来五年承诺投资10亿美元。

- 维持目标价230港元，买入评级，认为美团具备千亿利润潜力，现金流强劲，管理层能力构筑竞争优势。

美团在2025年第一季度的收入和利润均超出市场预期。

具体数据如下：收入为866亿元，同比增长18.1%；经营溢利大幅上升至106亿元，同比增长102.8%；经营利润率为12.2%，同比提升5.1个百分点；实现期内溢利101亿元，同比增长87.3%；经调整EBITDA为123亿元，同比增长52.4%。

核心本地商业分部收入为643亿元，同比增长17.8%，经营溢利达到135亿元，同比增长39.1%；新业务分部收入为222亿元，同比增长19.2%，经营亏损收窄至23亿元，主要由食杂零售业务和海外业务的增长驱动。

在现金流方面，美团在2025年第一季度实现经营现金流101亿元，截至2025年3月31日，公司的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1150亿元和654亿元。

公司计划继续实施股票回购计划，以抵消员工股票激励计划带来的股份稀释。

美团的核心业务持续增长，特别是在餐饮外卖业务上，通过精细化运营提升用户粘性和购买频次。

尽管外卖市场竞争激烈可能带来短期财务压力，但新的业务模式和战略性营销活动正在推动增长。

同时，美团的会员计划促进了各业务间的交叉销售，闪购业务也呈现强劲增长，日活跃用户峰值接近650万。

新兴业务的亏损有所收窄，海外市场布局持续推进，尤其是在香港、沙特阿拉伯和巴西市场。

公司在人工智能基础设施和产品应用层面持续提升能力，推出新应用和服务。

分析师维持目标价230港元，给予买入评级，认为美团在外卖和闪购业务上具备竞争优势，未来有千亿利润潜力。

风险提示包括本地生活市场竞争加剧、外卖盈利和新业务减亏不及预期等。