艾华集团：财信证券-艾华集团-603989-盈利能力逐季度恢复，新项目建设如期推进-241219

投资标的：艾华集团（603989） 推荐理由：公司盈利能力逐季度改善，2024年归母净利润呈现增长趋势。

积极布局薄膜电容器及新材料项目，产业链一体化优势显著。

未来增长主要来自新能源等新兴领域，预计2024-2026年营业收入持续增长，维持“增持”评级。

- 艾华集团的盈利能力逐季度改善，2024年归母净利润逐步接近正常水平。

- 公司积极推进薄膜电容器及新材料项目，产业链一体化优势明显。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，但需关注市场需求和竞争风险。

艾华集团（603989）在2024年逐季度实现盈利能力的环比改善，具体表现为：24Q1归母净利润为0.35亿元，环比增长25%；24Q2归母净利润为0.69亿元，环比增长97.14%；24Q3归母净利润为0.94亿元，环比增长36.23%。

公司通过发挥产业链一体化优势，推进薄膜电容器及新材料项目，已累计投入1.06亿元，金属化膜产线已进入量产阶段，车规级定制化薄膜电容产线完成试产，塑壳电容产线预计年底试产。

在市场方面，传统工业市场趋于稳定，未来增长主要来自新能源、新能源汽车和ICT等新兴产业。

预计至2027年全球铝电解电容市场规模将达到808.1亿元，2022-2027年CAGR约为4.6%。

艾华集团在中低端市场具有明显优势，未来有望进一步扩大营收。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年营业收入分别为36.86亿元、40.21亿元和43.27亿元，归母净利润分别为3.05亿元、3.61亿元和4.01亿元，对应EPS为0.76元、0.90元和1.00元，当前价格的PE为19.46倍、16.47倍和14.83倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游应用需求不及预期、新项目建设风险、原材料价格波动风险以及市场竞争加剧风险。