新乳业：民生证券-新乳业-002946-2024年中报点评：鲜奶业务稳健增长 盈利水平加速提升-240830

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司低温鲜奶业务稳健增长，毛利水平提升，净利率加速上升。

预计未来三年归母净利润持续增长，当前股价对应PE具有吸引力，维持“推荐”评级。

风险包括原材料价格上涨及行业竞争加剧。

- 新乳业2024年中报显示，上半年营收同比增长1.25%，归母净利润增长25.26%，盈利水平加速提升。

- 低温鲜奶业务保持稳健增长，高端产品表现良好，但常温乳面临竞争压力。

- 公司预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险包括原材料价格上涨和行业竞争加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务数据**： - 2024年上半年（H1）营收：53.64亿元，同比增长1.25%。

- 归母净利润：2.96亿元，同比增长25.26%。

- 扣非后归母净利润：3.13亿元，同比增长36.39%。

- 2024年第二季度（Q2）营收：27.51亿元，同比下降0.94%。

- Q2归母净利润：2.07亿元，同比增长17.72%。

- Q2扣非后归母净利润：2.13亿元，同比增长37.66%。

2. **产品表现**： - 液体乳营收：48.44亿元，同比增长0.54%。

- 奶粉营收：0.35亿元，同比下降15.20%。

- 其他产品营收：4.86亿元，同比增长10.64%。

- 液体乳占比：90.30%，同比下降0.63个百分点。

3. **业务增长**： - 低温鲜奶业务稳健增长，高端鲜奶同比增长15%。

- 低温特色酸奶实现全国协同化覆盖，"活润"系列同比增长15%。

- 常温乳业务受竞争加剧和需求不振影响。

4. **区域表现**： - 西南地区营收：18.75亿元，同比下降6.87%。

- 华东地区营收：15.03亿元，同比增长4.66%。

- 华北地区营收：5.36亿元，同比增长20.21%。

- 西南地区占比下降至34.95%。

5. **渠道表现**： - 经销模式营收：21.24亿元，同比下降0.72%。

- 直销模式营收：27.55亿元，同比增长1.29%。

- 经销商数量：截至24Q2末为3,409家。

6. **毛利及费用**： - 毛利率：H1为29.23%，Q2为29.09%，同比均有所提升。

- 销售费用同比增长4.23%，主要是促销费用增加。

7. **净利率**： - 归母净利率：H1为5.53%，Q2为7.51%，均同比提升。

8. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.5亿元、6.6亿元、8.0亿元，增幅为28.3%、19.4%、21.1%。

- 当前股价对应PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“推荐”评级。

9. **风险提示**： - 原材料价格上涨超预期。

- 行业竞争加剧。

- 产品结构提升或DTC渠道推进不及预期。

- 食品安全问题等。

这些信息有助于评估公司的财务健康状况、市场表现及未来增长潜力。