捷昌驱动：财通证券-捷昌驱动-603583-1Q2025业绩高增，期待机器人第二增长曲线-250428

投资标的：捷昌驱动（603583） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现高增长，1Q2025业绩表现优异。

海外产能布局有望减缓关税风险，机器人执行器事业中心的成立将打开新的增长空间，预计未来几年净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 捷昌驱动2024年实现营收36.5亿元，归母净利润2.8亿元，分别同比增长20.4%和36.9%；2025年第一季度营收9.6亿元，归母净利润1.1亿元，分别同比增长35.6%和62.2%。

- 公司积极布局海外产能和人形机器人领域，预计将减缓关税风险并打开新的成长空间。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.48亿元、6.92亿元和8.25亿元。

捷昌驱动在2024年实现营收36.5亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.8亿元，同比增长36.9%。

在2025年第一季度，公司实现营收9.6亿元，同比增长35.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长62.2%。

LEG对2024年全年净利润有影响，剔除影响后净利率接近16%。

2024年毛利率为29.6%，同比提升0.4个百分点，净利率为7.7%，同比提升1个百分点。

2025年第一季度毛利率为27.9%，同比下降2.2个百分点，净利率为11.7%，同比提升2个百分点。

LEG在2024年的收入为3.96亿元，亏损1.06亿元，商誉减值准备为1.3亿元。

剔除LEG影响后，公司收入为32.56亿元，净利润为5.18亿元，净利率修复至15.91%。

公司在宁波、新昌、马来西亚、美国和欧洲设有五大生产基地，并计划在2025年加速欧洲物流及生产基地的建设投产进度，同时启动马来西亚生产基地的扩建项目，以优化全球供应链布局，减缓关税扰动风险。

此外，公司在2024年内筹划成立机器人执行器事业中心，专注于线性执行器、旋转模组、空心杯电机等关键领域，推动研发、生产与市场工作，开拓新的成长空间。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.48亿元、6.92亿元和8.25亿元，对应的市盈率分别为28倍、22倍和19倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求景气度不及预期、关税增加风险、海外产能扩展不及预期、原材料和海运费上涨超预期等。