生益电子：华鑫证券-生益电子-688183-公司事件点评报告：AI服务器高端PCB业绩放量，公司迈入高速成长通道-250429

投资标的：生益电子（688183） 推荐理由：公司2024年业绩大幅扭亏，2025年一季度净利润同比增长656.87%。

积极与AI服务器企业合作，市场份额提升，产品结构优化。

受益于AI算力需求增长和国产替代趋势，预计未来收入持续增长，给予“买入”评级。

- 生益电子2024年业绩显著扭亏，全年营业收入达到46.87亿元，同比增长43.19%，归母净利润3.32亿元。

- 公司积极与AI服务器企业合作，2025年第一季度营业收入和净利润分别同比增长78.55%和656.87%，订单占比提升至48.96%。

- 随着美国对部分AI芯片出口限制，国产替代方案迎来机遇，公司高端PCB产品需求将持续增长，预计2025-2027年收入将分别达到68.42亿元、90.32亿元和118.32亿元。

生益电子（688183）发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入为46.87亿元，同比增长43.19%；归母净利润为3.32亿元，同比扭亏。

2025年第一季度营业收入为15.79亿元，同比增长78.55%；归母净利润为2亿元，同比增长656.87%。

投资要点包括： 1. 业绩扭亏：公司在AI服务器PCB市场表现出色，相关产品占销售总额的48.96%。

随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，公司营业收入显著增长。

2. 出口限制影响：美国商务部将NVIDIA H20等AI芯片列入出口限制名单，推动国产AI芯片的替代需求。

昇腾910C通过软硬协同设计增强推理性能，国内互联网厂商需考虑更多国产方案。

3. 项目建设：公司在2024年启动智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目，计划年产25万平方米的高多层高密互连印制电路板。

4. 新一代训练芯片：AWS计划推出新一代AI训练芯片Trainium3，提升了性能和能效，预计将推动对高端PCB的需求。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为68.42亿元、90.32亿元和118.32亿元，EPS分别为1.03元、1.46元和2.03元，当前股价对应PE分别为24.9倍、17.6倍和12.6倍。

风险提示包括：关联采购占比较高的风险、存货管理风险、国内互联网大厂对AI资本开支不及预期风险以及北美互联网巨头技术迭代不及预期风险。

公司首次覆盖，给予“买入”投资评级。