招银国际-中国策略：金秋十月，乘风破浪-241010

- 中国国庆期间服务消费和耐用品销售回暖，房地产市场情绪改善，政策转向强力宽松提振股市，但经济放缓和通缩趋势尚未扭转。

- 出境游需求持续复苏，本地服务消费增长，头部OTA和美团数据显示行业盈利前景改善，推荐阿里巴巴、腾讯等股票。

- 医疗行业估值修复，CXO和创新药板块前景看好，推荐药明康德、百济神州等；食品饮料和可选消费领域预计将受益于消费者信心恢复。

- 汽车行业在“金九银十”旺季表现强劲，新能源车市占率提升，推荐吉利汽车及理想汽车；房地产销售数据向好，推荐华润万象生活等轻资产公司。

- 资本品领域A/H股溢价收窄，预计节后将正常化，推荐中联重科和潍柴动力等。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济 - **服务消费**：国庆期间服务消费温和增长，耐用品销售强劲反弹，房地产市场情绪改善。

- **政策环境**：近期政策转向强力宽松，股市大幅上涨，投资者信心提振。

但经济放缓和通缩趋势仍未扭转，需额外政策支持。

#### 互联网与旅游 - **出境游恢复**：出境游需求持续复苏，预计与2019年水平恢复至88%。

头部OTA平台表现亮眼。

- **本地服务**：国庆假期前五日线上生活服务日均GTV同比增长41.2%，游客线上消费增长69.6%。

行业盈利前景改善，推荐阿里巴巴、腾讯、拼多多和快手。

#### 医疗行业 - **估值修复**：医疗行业估值修复和基本面改善。

CXO、创新药、消费医疗和医疗设备板块前景看好，推荐药明康德、百济神州等。

#### 食品饮料与美妆护肤 - **消费支持**：国庆假期人员流动增加，推动饮料和零食消费。

预计双十一购物节表现超预期，推荐华润啤酒和珀莱雅。

#### 可选消费 - **消费能力**：客流量强劲但消费能力仍弱，预计基本面将触底回升，推荐海尔智家、安踏等。

#### 汽车行业 - **市场表现**：国庆期间新车订单强劲，预计乘用车零售和批发销量增长。

汽车行业面临价格战压力，推荐敏实集团和吉利汽车等。

#### 房地产市场 - **销售回暖**：国庆假期二手房市场明显回暖，预计10月后销售数据积极，推荐华润万象生活、绿城服务等。

#### 资本品 - **A/H溢价正常化**：假期内A/H股溢价收窄，预计节后A股重启后溢价将正常化，推荐中联重科和潍柴动力。

整体来看，尽管面临经济放缓和通缩压力，但各行业在政策支持下有望逐渐复苏，投资者可关注各细分领域的龙头企业。

本报告的投资建议及理由为： - 阿里巴巴、腾讯、拼多多和快手维持“买入”评级，因行业估值有重估空间，基本面稳健改善。

- 医疗行业看好CXO、创新药、消费医疗和医疗设备板块，推荐药明康德、百济神州等。

- 食品饮料及美妆护肤行业预计数据改善将支撑股价，推荐华润啤酒和珀莱雅。

- 可选消费领域看好海尔智家、特步、安踏等，预计基本面触底回升。

- 汽车行业关注吉利汽车、理想汽车和比亚迪，敏实集团估值仍具吸引力。

- 房地产市场预计销售数据改善，推荐华润万象生活、绿城服务等。

- 资本品领域关注中联重科和潍柴动力，预计A/H溢价将正常化。