中科电气：民生证券-中科电气-300035-2025年半年报点评：业绩符合预期，产能布局加速海外拓展-250831

投资标的：中科电气（300035） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，营收和净利润大幅增长，锂电负极业务持续扩展，海外产能布局加速，技术创新推动市场竞争力提升。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 中科电气2025年上半年业绩符合预期，营收同比增长59.60%，归母净利润大幅增长293.13%。

- 锂电负极业务持续增长，产能布局加速海外拓展，阿曼项目将进一步提升市场份额。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长，但需关注下游需求和产能释放风险。

中科电气在2025年上半年实现营业收入36.13亿元，同比增长59.60%；归母净利润为2.72亿元，同比增长293.13%；扣非后净利润为2.82亿元，同比增长219.04%。

2025年第二季度，公司营收为20.15亿元，同比增长68.20%，环比增长26.10%；归母净利润为1.38亿元，同比增长206.67%，环比增长2.99%；扣非后归母净利润为1.56亿元，同比增长178.57%，环比增长23.81%。

第二季度毛利率为20.36%，同比上升0.58个百分点，环比下降2.15个百分点；净利率为9.38%，同比上升2.53个百分点，环比下降1.71个百分点。

期间费用率为9.26%，同比下降2.62个百分点。

在锂电负极业务方面，上半年负极材料出货15.70万吨，同比增长70.47%，对应营收34.46亿元，同比增长65.79%。

磁电装备业务实现营业收入1.67亿元，同比下降9.95%。

公司积极推进产能布局，阿曼项目规划建设负极材料一体化生产基地，预计每部分产能为10万吨/年，有利于扩大海外市场规模。

技术方面，公司硅碳负极材料适配固态电池与传统锂离子电池，已建设中试产线并进入客户测评阶段。

磁电装备业务方面，公司在锂电专用设备的研发和产业化应用上不断优化，获得多项专利，并在电磁冶金专用设备市场占有率超过60%。

投资建议方面，预计2025-2027年实现营收分别为78.34亿元、107.59亿元和135.35亿元，增速为40.4%、37.3%和25.8%；归母净利润分别为6.61亿元、10.07亿元和13.91亿元，增速为118.3%、52.3%和38%。

对应的市盈率为22倍、14倍和10倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和产能释放不及预期的风险。