龙湖集团：光大证券-龙湖集团-0960.HK-动态跟踪：销售持续弱势，结算压力明显，资产运营稳健-250913

投资标的：龙湖集团（0960.HK） 推荐理由：短期销售持续弱势，结算毛利率承压明显，但资产运营稳健增长，商场出租率高，物业管理收入稳定。

调整净利润预测，维持“增持”评级，反映公司在逆境中仍具增长潜力。

- 龙湖集团2025年1-8月合同销售同比下降29.8%，结算毛利率显著承压，地产开发结算毛利率仅为0.2%。

- 资产运营稳健，商场出租率达96.8%，物业投资和服务板块收入保持稳定增长。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为62.2亿元、76.4亿元、89.4亿元，维持“增持”评级。

龙湖集团（0960.HK）近期发布了2025年8月的未经审核运营数据及新增土地储备公告。

公司在2025年8月实现合同销售金额47.3亿元（权益销售金额33.9亿元），合同销售面积41.4万平方米（权益销售面积31.0万平方米）。

在2025年1-8月，公司累计实现合同销售金额457.4亿元，销售面积349.6万平方米，经营性收入约176.9亿元（不含税），其中运营收入约93.9亿元，服务收入约83.0亿元。

短期销售持续弱势，2025年1-8月销售金额同比下降29.8%，销售面积同比下降26.3%，销售均价为1.31万元/平方米，同比下降4.7%。

8月单月销售均价下降至1.14万元/平方米，同比下降13.1%。

结算毛利率承压明显，2025年上半年营业收入587.5亿元，同比增长25.4%，毛利74.2亿元，同比下降23%，综合毛利率为12.6%，地产开发结算毛利率仅为0.2%。

尽管短期销售和结算压力较大，公司资产运营稳健发展。

截至2025年6月，公司在营的89座商场整体出租率为96.8%，销售额增长17%。

长租公寓整体出租率为95.6%。

物业管理项目约2200个，在管面积约4亿平方米。

物业投资板块营业收入同比增长2.5%，物业服务板块营业收入与2024年同期基本持平。

公司调整了2025-2027年归母净利润预测为62.2/76.4/89.4亿元，EPS（基本）分别为0.89/1.09/1.28元，当前股价对应2025-2027年PE分别为12.2、9.9、8.5倍。

鉴于公司资产运营和物业管理板块稳健发展，维持“增持”评级。

风险提示包括部分城市销售规模或利润率不及预期及商业运营不及预期。