健康元：华安证券-健康元-600380-业绩维持稳健，双轮驱动战略持续推进-240509

投资标的：健康元（600380） 推荐理由：公司呼吸领域销售增长迅速，研发投入增加，毛利率提升，具有较好的发展潜力和估值优势，值得关注和投资。

1. 健康元公司2023年业绩稳健，营收和净利润同比略有下降，但经营现金流稳定。

2. 公司呼吸领域销售亮眼，但受美罗培南集采影响短期承压，研发投入增加，公司取得阶段性进展。

3. 公司2024Q1毛利率提升，部分产品收入季节性波动，预计未来几年收入和净利润将保持增长，投资价值较高。

1. 公司2023年实现营业收入166.46亿元，同比-2.90%；归母净利润14.43亿元，同比-3.99%；扣非归母净利润13.74亿元，同比-3.18%。

2. 公司2024Q1收入为43.40亿元，同比-4.81%；归母净利润为4.40亿元，同比-4.96%；扣非归母净利润为4.28亿元，同比-4.26%。

3. 公司2023Q4收入为39.95亿元，同比-3.28%；归母净利润为3.59亿元，同比-4.54%；扣非归母净利润为3.25亿元，同比+7.28%。

4. 公司2023年整体毛利率为62.16%，同比-1.37个百分点；期间费用率39.78%，同比-3.00个百分点；销售费用率26.64%，同比-2.24个百分点；管理费用率（含研发费用）15.57%，同比-0.38个百分点；财务费用率-2.43%，同比-0.38个百分点；经营性现金流净额为39.29亿元，同比-1.23%。

5. 公司2024Q1整体毛利率为63.39%，同比+0.98个百分点；期间费用率38.27%，同比-1.11个百分点；销售费用率25.29%，同比-1.48个百分点；管理费用率（含研发费用）14.67%，同比+1.72个百分点；财务费用率-1.70%，同比-1.35个百分点；经营性现金流净额为9.72亿元，同比+291.91%。

6. 公司研发投入总额为16.32亿元，占营业收入总额9.80%。

7. 公司与荃信生物、博安生物达成产品授权合作，获得抗TSLP单抗、抗IL-4Ra单抗两款产品的相关权益，以开发它们用于治疗呼吸系统疾病。

8. 公司与拜耳就一项小分子抑制剂在国内的开发、商业化和生产的独家许可签署协议，这也是健康元首次从全球领先的跨国公司引进呼吸领域的创新药管线。