玲珑轮胎：德邦证券-玲珑轮胎-601966-反倾销退税增厚利润，塞尔维亚基地产销旺盛-241225

投资标的：玲珑轮胎（601966） 推荐理由：公司三季度产销稳健增长，反倾销退税款提升利润，且通过涨价对冲成本压力。

塞尔维亚基地扩建将增强竞争力，预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

玲珑轮胎2024年第三季度业绩稳健增长，轮胎产销量同比提升，且成功通过涨价对冲原材料成本压力。

反倾销退税款到账显著增厚利润，毛利率和净利润率均实现大幅提升。

公司在塞尔维亚和泰国的生产基地扩张顺利，未来投资计划将进一步增强全球竞争力，维持“买入”评级。

1. 公司基本信息：玲珑轮胎（601966），主营轮胎生产与销售。

2. 财务表现：2024年第三季度，公司总股本为14.64亿股，每股派发现金红利0.162元，合计派发现金红利2.37亿元。

3. 产销情况：前三季度轮胎产量为6572.08万条，同比增长14.98%；销量为6133.51万条，同比增长10.81%；轮胎产品收入为157.63亿元，同比增长10.03%。

第三季度轮胎产量为2233.04万条，同比增长8.36%；销量为2142.88万条，同比增长10.68%；产品收入为55.13亿元，同比增长5.90%。

4. 成本与价格：第三季度轮胎产品平均价格同比下降4.32%，环比上升2.24%；主要原材料采购成本同比上涨15.40%，环比上涨1.87%。

公司已于2024年10月和11月分别对PCR和TBR系列产品进行涨价。

5. 毛利率与净利润：前三季度毛利率为24.35%，归母净利润率为10.73%。

第三季度毛利率为27.39%，归母净利润率为14.12%。

利润提升主要得益于反倾销退税款到账、海外基地产销增长及产品升级。

6. 战略布局：公司“7+5”战略，即在国内建设7个生产基地，在海外建设5个生产基地。

当前已拥有7个国内生产基地及泰国、塞尔维亚两个海外基地。

7. 塞尔维亚基地：塞尔维亚工厂已进入持续爬坡阶段，产销量和订单量上升，三季度实现盈利。

公司计划投资6.45亿美元扩建该项目，预计2030年底可投入使用。

8. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为22.31亿元、27.47亿元、30.82亿元，EPS分别为1.52元、1.88元、2.11元，维持“买入”评级。

9. 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期、贸易摩擦加剧。