华域汽车：东吴证券-华域汽车-600741-2024年年报&2025年一季度报点评：客户多元收入稳健增长，盈利企稳在手现金充裕-250429

投资标的：华域汽车（600741） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，客户结构多元化持续推进，自主与新能源车型占比提升。

费用管控成效明显，现金流稳健，预计未来盈利回升，维持“买入”评级。

- 华域汽车2024年营收1,688.5亿元，归母净利润66.9亿元，客户结构多元化持续推进，新能源车型订单占比75%。

- 成本管控显著，研发和销售费用同比下降，2025年Q1现金流改善至20.7亿元，分红增加至25.2亿元。

- 维持2025-2026年营收预测1731/1826亿元，归母净利润下调至71/77亿元，评级维持“买入”，风险包括海外市场拓展和乘用车需求复苏低于预期。

华域汽车（600741）发布了2024年年报和2025年一季度报，业绩符合预期。

2024年全年营收为1,688.5亿元，同比增长0.15%；归母净利润为66.9亿元，同比下降7.26%；扣非净利润为57.6亿元，同比下降11.45%。

全年毛利率为11.67%，同比下降0.78个百分点，主要受到下游需求下降和原材料成本波动的影响。

2025年第一季度营收为403.7亿元，环比增长9.1%，但同比下降18.2%；归母净利润为12.7亿元，环比增长0.6%，同比下降42.7%；扣非净利润为11.6亿元，环比增长6.6%，同比下降30.8%。

客户结构多元化持续推进，自主品牌与新能源车型的收入占比持续提升，2024年62.2%的收入来自上汽集团以外的客户，特斯拉、比亚迪、吉利等成为主要客户。

费用管控方面，2024年研发费用同比下降13.1%，销售费用下降13.6%。

全年归母净利率为3.96%，同比下降0.3个百分点。

2025年第一季度费用率为8.95%，同比下降1.19个百分点，管理费用和研发费用率分别为4.44%和3.76%。

2024年经营性现金流为81.4亿元，同比下降28.1%，但2025年第一季度大幅改善至20.7亿元，同比增长68.8%。

预计2024年分红25.2亿元，股利支付率为38%。

截至2025年第一季度末，货币资金为357.3亿元。

盈利预测方面，维持2025-2026年营收预测为1731亿元和1826亿元，预计2027年营收为1871亿元。

归母净利润预测下调为71亿元和77亿元，预计2027年为81亿元。

对应PE分别为8、7、7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海外市场拓展不及预期，下游乘用车需求复苏低于预期，以及乘用车价格战超过预期。