友邦保险：开源证券-友邦保险-1299.HK-2024年业绩点评：负债端延续稳健增长，代理人质态持续改善-250316

投资标的：友邦保险（1299.HK） 推荐理由：2024年NBV同比增长18%，化新保费增长14%，负债端稳健增长，代理人质态持续改善。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

各区域业务复苏强劲，整体市场前景乐观。

- 友邦保险2024年新业务价值（NBV）同比增长18%，达47.1亿美元，符合预期，化新保费同比增长14%。

- 公司在各区域表现强劲，特别是中国内地和香港，代理人质态持续改善，活跃代理人数量和产能稳步提升。

- 预计2025-2027年归母净利润将显著上调，维持“增持”评级，风险主要来自储蓄型保险需求恢复低于预期。

友邦保险（1299.HK）2024年业绩点评显示，负债端延续稳健增长，代理人质态持续改善，维持“增持”评级。

2024年新业务价值（NBV）为47.1亿美元，同比增长18%，符合预期。

化新保费为86.1亿美元，同比增长14%，利润率同比上升1.9个百分点至54.5%。

税后营运利润为66.05亿美元，同比增长7%。

预计2025-2026年NBV同比增长预期为10.8%和10.2%，新增2027年同比增长10.4%。

考虑到公司负债端表现强劲和资产端收益率稳健，上调2025-2026年归母净利润预测至527亿和567亿港元，新增2027年归母净利润预测为616亿港元，分别同比增长12.4%、7.5%和8.7%，对应每股收益（EPS）为4.9、5.3和5.8港元。

当前股价对应2025-2027年市盈率（PEV）分别为1.1、1.0和0.9倍。

各区域NBV增长情况良好，中国内地、香港、泰国、新加坡、马来西亚和其他地区分别同比增长20%、23%、15%、15%、10%和18%。

中国内地NBV为12.2亿美元，同比增长20%，主要受益于新增机构和预定利率下调带来的需求释放。

香港NBV为17.6亿美元，受益于个险渠道规模回升和保险分红储蓄产品需求旺盛。

泰国和新加坡市场也表现强劲，马来西亚的优质产品组合需求旺盛。

公司内含价值权益同比增长4%至716亿美元，计划通过股息和回购向股东支付75%自由盈余，并启动新一轮16亿美元的回购计划。

代理人渠道NBV实现37.1亿美元，同比增长16%，活跃代理人数量和产能分别提升7%和5%。

伙伴分销渠道NBV实现13亿美元，同比增长28%，银行和中介渠道分别增长39%和21%。

风险提示包括储蓄型保险需求恢复低于预期和中国内地分公司筹建进展慢于预期。