老百姓：国联民生证券-老百姓-603883-聚焦优势市场，构建医药零售大生态-250507

投资标的：老百姓（603883） 推荐理由：公司在医药零售领域持续优化门店布局，加盟业务增长显著，线上销售强劲增长。

预计未来三年收入和净利润将稳步上升，经营韧性强，维持“买入”评级。

风险因素包括政策变动和市场竞争加剧。

- 公司2024年收入223.58亿元，同比下滑0.36%；归母净利润5.19亿元，同比下滑44.13%。

- 零售业务受益于中西成药需求稳定增长，线上渠道销售约24.7亿元，同比增长24%。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，但需关注行业风险。

老百姓（603883）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年公司实现收入223.58亿元，同比下滑0.36%；归母净利润为5.19亿元，同比下滑44.13%；扣非归母净利润为4.96亿元，同比下滑41.18%。

2025年一季度，公司实现收入54.35亿元，同比下滑1.88%；归母净利润2.51亿元，同比下滑21.98%；扣非归母净利润为2.43亿元，同比下滑21.59%。

在零售业务方面，2024年实现收入191.07亿元，同比下滑1.25%；加盟及分销业务实现收入31.05亿元，同比增长5.92%。

中西成药的收入为176.85亿元，同比增长1.72%；中药收入17.04亿元，同比下滑10.40%；非药品收入29.69亿元，同比下滑5.76%。

线上渠道销售总额约为24.7亿元，同比增长约24%。

截至2024年末，公司连锁网络覆盖全国18个省级市场和150余个地级市，门店总数达到15,277家，其中直营门店9,981家，加盟门店5,296家。

2024年净增加门店1,703家。

到2025年一季度末，门店总数为15,252家，新增门店211家，关闭调整门店236家。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为242.13亿元、268.67亿元和303.23亿元，增速分别为8.30%、10.96%和12.86%；归母净利润分别为7.04亿元、8.31亿元和10.35亿元，增速分别为35.66%、17.98%和24.61%。

每股收益（EPS）预计为0.93元、1.09元和1.36元，3年复合年增长率为25.88%。

基于公司持续降本增效和经营韧性较强，维持“买入”评级。

风险提示包括处方外流不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧和盈利能力下滑。