大华股份：国元证券-大华股份-002236-2024年年度报告点评：营业收入基本持平，加大研发布局未来-250412

投资标的：大华股份（002236） 推荐理由：公司坚持高质量发展，研发投入持续增加，AI技术能力提升，海外及创新业务保持良好增长，预计未来营业收入和净利润将逐步回升，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

- 大华股份2024年营业收入321.81亿元，同比下降0.12%，归母净利润29.06亿元，同比大幅下滑60.53%，主要受2023年出售股权影响。

- 国内业务承压，营收下滑，海外及创新业务表现良好，分别实现营收162.94亿元和55.66亿元，同比增长6.31%和13.44%。

- 公司持续加大研发投入，2024年研发支出占营业收入的13.09%，聚焦AI技术能力的提升与产业化，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

大华股份在2024年年度报告中披露的主要信息包括： 1. 营业收入基本持平：2024年营业收入为321.81亿元，同比下降0.12%。

2. 净利润大幅下滑：归母净利润为29.06亿元，同比下降60.53%，主要受2023年出售零跑股权影响；扣非归母净利润为23.47亿元，同比下降20.74%。

3. 毛利率下降：全年毛利率为38.84%，同比下滑2.8%。

4. 费用控制：三费总额105亿元，与2023年基本持平。

5. 汇兑收益影响：本年度汇兑收益0.37亿元，较上年同期收窄1.43亿元。

6. 国内外业务表现：国内业务营收为158.87亿元，同比下滑5.95%；海外业务营收为162.94亿元，同比增长6.31%；创新业务营收为55.66亿元，同比增长13.44%。

7. 研发投入持续增加：2024年研发投入为42.13亿元，同比增长6.20，占营业收入的13.09%。

8. AI技术能力提升：公司积极推进AI产业化，发布多系列大模型，包括视觉、语言和多模态大模型。

9. 盈利预测：预计2025-2027年营业收入为345.34、367.50、388.45亿元，归母净利润为31.90、34.47、36.99亿元。

10. 投资评级：维持“买入”评级，考虑到行业成长空间和公司业务持续成长性。

11. 风险提示：包括技术更新换代、商业模式转变、地方财政支付能力下降、汇率风险、产品安全风险、知识产权风险、国际化经营风险和供应链安全风险等。