酒鬼酒：天风证券-酒鬼酒-000799-调整期业绩阶段承压，25年静待改革发力经营改善-250529

投资标的：酒鬼酒（000799） 推荐理由：公司在调整期面临业绩压力，预计2024年收入和净利润大幅下滑。

2025年聚焦“大本营”市场有望实现经营改善，长期看好改革带来的增长潜力，维持“增持”评级。

风险包括行业竞争加剧和消费需求不及预期。

- 酒鬼酒在2024年面临显著业绩下滑，预计收入和净利润分别同比下降49.70%和97.72%。

- 经销商数量减少和销量下降是营收下滑的主要原因，毛利率和净利率也受到压力。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将有所恢复，维持“增持”评级，但需关注行业竞争和消费需求风险。

酒鬼酒（股票代码：000799）在调整期面临业绩压力，预计2024年公司收入和归母净利润分别为14.23亿元和0.12亿元，同比下降49.70%和97.72%。

2024年第四季度的收入和归母净利润预计为2.32亿元和-0.44亿元，同比下降66.20%和163.67%。

2025年第一季度的收入和归母净利润预计为3.44亿元和0.32亿元，同比下降30.34%和56.78%。

2024年内参、酒鬼、湘泉及其他产品的营业收入分别为2.35亿元、8.35亿元、0.76亿元和2.68亿元，内参和酒鬼系列销量和吨价均出现显著下降，销量分别同比下降56.09%和46.18%。

经销商数量净减少438家至1336家，平均经销商规模同比下降33.41%至105.88万元，导致公司营收下降。

毛利率和净利率分别同比下降6.98和18.48个百分点至71.37%和0.88%。

销售费用率和管理费用率分别同比上升至42.94%和13.09%。

经营性现金流同比下降804.30%至-3.61亿元。

预计2025年至2027年，公司收入将分别为12.5亿元、13.3亿元和14.3亿元，归母净利润分别为1.1亿元、1.6亿元和2.1亿元，对应的市盈率为122倍、84倍和64倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进不及预期以及产品高端化推进不及预期。