玉马科技：天风证券-玉马科技-300993-提升国内和国际市场拓展能力-250501

投资标的：玉马科技（300993） 推荐理由：公司在功能性遮阳材料领域具备竞争优势，预计2024年营收和净利均实现增长。

同时，积极推进新材料项目与产品研发，提升国内外市场拓展能力，优化市场布局，增强国际竞争力，维持“买入”评级。

- 玉马科技2024年营收预计增长16%，归母净利增长12%，公司将继续推进功能性遮阳新材料项目，提升生产能力和市场竞争力。

- 加强新产品研发与推广，优化国内外市场布局，提升国际化运营能力应对外部关税政策。

- 盈利预测调整，预计2025-2027年归母净利分别为1.75亿、1.89亿和1.95亿，维持“买入”评级。

- 风险提示包括新产能释放不及预期、市场竞争、汇率波动及原材料价格波动等。

玉马科技（300993）发布了年报及一季报。

2025年第一季度，公司营收为1.5亿，同比减少5%；归母净利为0.3亿，同比减少18%；扣非后归母净利同样为0.3亿，同比减少20%。

预计2024年公司营收为7.7亿，同比增长16%；归母净利为1.9亿，同比增长12%；扣非后归母净利为1.8亿，同比增长13%。

2024年公司各类遮阳面料收入情况如下：遮光面料收入2.2亿，同比增长9%，毛利率41.99%提高2个百分点；可调光面料收入1.7亿，同比增长8%，毛利率48.4%下降3个百分点；阳光面料收入2.7亿，同比增长31%，毛利率45%下降1个百分点。

公司在国内（除港澳台地区）收入为2.4亿，同比增长9%；中国港澳台地区及其他国家收入为5.3亿，同比增长20%。

公司将继续推进年产1300万方功能性遮阳新材料项目建设，确保项目按计划落成并投入运营，以提升生产能力和资源储备，进一步增强市场竞争力和盈利能力。

公司计划加强新产品的研发与推广，挖掘市场潜在需求，丰富产品种类，提升产品品质，注重高附加值产品的开发，力求在市场需求和技术发展趋势中把握创新。

在市场拓展方面，公司将优化国内市场布局，建立产品展厅及中转仓库，提高发货和物流效率，增强客户满意度。

尽管美国将推出“对等关税”政策，增加对中国商品的关税，公司将根据局势变化适时建设海外子公司，继续拓展国内国际双市场，提升国际化运营能力和国际竞争力。

公司调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为1.75亿、1.89亿和1.95亿，EPS分别为0.57、0.61和0.63，PE分别为18、16和16倍。

风险提示包括新产能释放不及预期、市场竞争、汇率波动及原材料价格波动的风险。

维持“买入”评级。