湖北宜化：山西证券-湖北宜化-000422-疆煤优质资产并表，打开成长空间-241221

投资标的：湖北宜化化工股份有限公司（000422） 推荐理由：公司拟以32.08亿元收购宜昌新发投100%股权，持股比例提升至75%，预计新增尿素、PVC、烧碱等产能，强化煤炭资源布局，未来业绩承诺稳健，具备成本优势，行业景气低谷中展现成长潜力，给予“增持-B”评级。

- 湖北宜化拟以32.08亿元现金收购宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化股权比例将提升至75%，显著扩展成长空间。

- 并购将新增尿素、PVC、烧碱和煤炭等产能，增强公司规模优势及煤炭资源布局，预计未来业绩承诺将确保公司盈利增长。

- 公司预计2024-2026年归母净利润持续增长，对应PE逐年下降，给予“增持-B”评级，但需警惕煤炭价格波动及下游需求不及预期的风险。

湖北宜化化工股份有限公司（股票代码：000422）于2024年12月12日发布公告，计划以现金32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100%股权。

此次交易完成后，公司在新疆宜化的股权比例将由35.60%提升至75%，对应宜化矿业的股权将上升至40.44%。

并购后，上市公司将新增尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年及煤炭3,000万吨/年的产能，从而扩大规模优势并向上游煤炭资源布局。

宜化集团对宜化矿业的露天煤矿采矿权承诺三年内净利润不低于30.12亿元，预计2025年宜化矿业的净利润为11.29亿元。

此次收购标的对应的市盈率（PE）约为13倍，体现出对中小股东利益的有效维护。

宜化矿业的煤炭资源位于新疆准东五彩湾矿区，保有资源量为21.08亿吨，可采储量为13.20亿吨，具有煤炭埋藏浅、地质构造稳定等优良特性。

2024年1-7月煤炭生产成本为73.17元/吨，显示出明显的成本优势。

公司预计2024-2026年归母净利润为9.34亿元、10.49亿元和12.80亿元，对应的市盈率分别为15倍、14倍和11倍。

除了新疆资产外，公司现有的主要产品产能包括尿素156万吨/年、磷酸二铵126万吨/年、聚氯乙烯84万吨/年和季戊四醇6万吨/年，现阶段产品价格处于行业景气低谷。

投资建议方面，首次覆盖给予“增持-B”评级。

风险提示包括煤炭价格波动、交易可能被暂停或取消、主要原材料价格波动以及下游需求不及预期等因素。