Coinbase：天风证券-Coinbase-COIN.US-24Q3点评：受市场波动影响收入不及预期，收入多元化持续推进-241111

- Coinbase 24Q3财报显示收入12.1亿美元低于预期，主要受到市场波动影响，交易收入和订阅服务收入均有所下降。

- 公司继续推进收入多元化，扩展衍生品业务和国际市场，同时推出新产品以提升加密货币的实用性。

- 尽管面临市场挑战，Coinbase仍宣布高达10亿美元的股票回购计划，展现出对未来发展的信心。

**Coinbase 2024年第三季度财报点评核心要点：** 1. **财务概况**： - Q3收入为12.1亿美元，低于市场预期（12.5亿美元）。

- 交易收入为5.7亿美元，低于预期（6.2亿美元）。

- 订阅与服务收入为5.6亿美元，略低于预期（5.7亿美元）。

- 调整后EBITDA为4.5亿美元，低于预期（4.6亿美元），调整后净利润为7550万美元。

2. **市场表现**： - 加密市场波动导致交易收入下降，零售交易收入环比下降27%至4.8亿美元，机构交易收入环比下降13%至5530万美元。

- 零售交易额为340亿美元，环比下降8%，交易费率降至1.42%。

3. **收入来源**： - 订阅和服务收入环比下降7%，稳定币收入小幅增长3%。

- 区块链奖励收入和托管费收入均有所下降。

4. **未来展望**： - 公司继续推动收入多元化，包括衍生品业务扩展和国际市场拓展。

- 宣布高达10亿美元的股权回购计划。

5. **Q4指引**： - 预计10月交易总收入约为1.9亿美元，订阅和服务收入在5.05-5.8亿美元之间。

6. **风险提示**： - 加密货币价格波动、去中心化交易所兴起、竞争加剧等可能影响公司业绩。

总结而言，Coinbase在Q3面临市场波动的挑战，收入未达预期，但公司在收入多元化和产品创新方面持续推进，未来展望仍具潜力。

投资标的：Coinbase 推荐理由： 1. **收入多元化推进**：Coinbase正在积极拓展主要收入来源，包括衍生品业务、国际市场、托管服务及USDC的整合，显示出公司在收入结构上的多样化努力。

2. **推动加密货币实用性**：公司致力于提升加密货币的实用性，推动稳定币在交易之外的应用，推出cbBTC，以及通过Base提高网络速度和效率，增强用户体验。

3. **股权回购计划**：公司宣布高达10亿美元的股权回购计划，显示出对自身价值的信心，可能对股价形成支撑。

4. **合规化展业**：Coinbase通过合规化展业为未来稳健发展提供保障，能够在加密货币市场波动中保持相对稳定的业务基础。

5. **市场前景**：尽管当前面临市场波动，但随着加密货币行业的逐步恢复，Coinbase有望受益于行业的beta上行和合规化的前瞻性优势。

风险提示： - 加密货币价格大幅下行 - 去中心化交易所兴起 - 同业竞争加剧 - 加密货币的周期性波动 - 公司交易量大幅下行等风险因素需关注。