隆平高科：财信证券-隆平高科-000998-2024年及2025Q1业绩点评：国内业务韧性凸显，费率优化利润弹性可期-250506

投资标的：隆平高科（000998） 推荐理由：公司国内水稻、玉米种子业务展现韧性，转基因领域具备先发优势，未来将受益于政策支持。

通过严控费用和消除汇率波动影响，预计2025-2027年业绩显著改善，给予“增持”评级。

隆平高科2024年业绩受海外业务拖累，但国内水稻和玉米种子业务展现韧性。

公司采取费用控制和汇率风险管理措施，预计未来利润改善显著。

转基因领域具备先发优势，未来三年业绩有望稳定增长，建议“增持”。

隆平高科发布了2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收85.66亿元，同比下降7.13%；归母净利润1.14亿元，同比下降43.08%；扣非归母净利润为-2.89亿元，同比下降159.31%。

2025年一季度，营收为14.09亿元，同比下降32.03%；归母净利润为-209万元，同比下降102.72%；扣非归母净利润为1074万元，同比下降85.19%。

2024年，公司国内业务表现良好，水稻种子业务营收20.08亿元，同比增加12.97%；国内玉米种子业务营收21.21亿元，同比下降6.48%；小麦种子业务营收2.52亿元，同比增加9.68%；专精特新种子业务营收6.9亿元，同比增加6%。

海外业务方面，隆平巴西受国际粮价走低、气候异常、汇兑损失和财务费用压力影响，玉米种子业务营收29亿元，同比下降25.37%。

境内业务贡献归母净利润5.4亿元，境外业务归母净利润为-4.26亿元。

2025年，中美贸易摩擦背景下，巴西作为核心供应国的地位进一步巩固，可能推动当地市场种子和粮食销量及价格上涨，从而带动隆平巴西的营收修复。

2024年公司毛利率为36.58%，同比下降3.18个百分点，2025年一季度毛利率为40.49%，同比增加1.69个百分点。

2024年销售期间费用率为40.29%，同比提升8.27个百分点，主要因财务费用和销售费用增加。

2025年一季度销售期间费用率降至33.47%，同比下降2.58个百分点。

公司在转基因领域具备先发优势，已获得14个转基因性状安全证书，预计2026年将实现商业化应用。

未来，公司国内水稻和玉米种子业务有望保持稳健发展，转基因玉米布局行业领先。

投资建议方面，预计2025/2026/2027年公司营收分别为94.32/101.57/108.97亿元，归母净利润分别为3.46/4.07/6.12亿元，增速分别为+204%/+18%/+50%。

预计2025/2026/2027年EPS分别为0.26/0.31/0.46元/股，未来三年ROE有望逐步提升。

当前收盘价对应2025-2027年PE分别为38/33/22倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括产业政策变化、自然灾害、汇率波动及竞争加剧等。