蜜雪集团：东吴证券-蜜雪集团-2097.HK-2025年中期业绩点评：营收利润增速超预期，全球达5.3万店-250827

投资标的：蜜雪集团（2097.HK） 推荐理由：2025H1营收148.8亿元，同比增长39.3%；归母净利润26.9亿元，同比增长42.9%。

门店总数达5.3万家，开店速度超预期。

公司通过加盟模式深耕市场，持续巩固行业地位，盈利预测上调，维持“买入”评级。

蜜雪集团2025年中期业绩超预期，营收148.8亿元，同比增长39.3%；归母净利润26.9亿元，同比增长42.9%。

门店总数达5.3万家，其中内地门店4.8万家，增速显著，开店速度超出指引。

基于良好的开店和经营表现，上调未来三年盈利预期，维持“买入”评级。

蜜雪集团在2025年中期的业绩表现超出预期，营收达到148.8亿元，同比增长39.3%；归母净利润为26.9亿元，同比增长42.9%。

主要收入来源为商品和设备销售，收入为145.0亿元，占总收入的97.4%，同比增长39.3%。

加盟和相关服务收入为3.8亿元，占比2.6%，同比增长29.8%。

公司毛利率为31.6%，运营净利率为23.3%，净利率为18.3%，显示出管理规模效应的提升。

截至2025年6月30日，蜜雪集团总门店数达到5.3万家，同比增长23%。

其中内地门店约4.8万家，同比增长25%；海外门店4733家，同比增长2.8%。

内地门店分布在一线、新一线、二线和三线及以下城市，后者的比例有所提升。

2025年上半年，公司新开加盟门店7721家，闭店1187家，净开6534家，开店速度超出预期。

基于开店和经营超预期，蜜雪集团上调了盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为58.5亿元、65.2亿元和73.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、消费需求增长不足、海外门店扩张不及预期以及品牌价值和形象受损。