德邦股份：国联民生证券-德邦股份-603056-业绩阶段性承压，静待需求改善-250428

投资标的：德邦股份（603056） 推荐理由：公司在大件配送领域深耕，主营业务收入稳健增长，预计未来盈利能力持续提升。

尽管2025Q1业绩承压，但预计2025-2027年营业收入和净利润将保持增长，维持“增持”评级。

风险因素包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

- 德邦股份2024年实现营业收入403.63亿元，同比增长11.26%，归母净利润8.61亿元，同比增长15.41%；2025Q1净利润转亏至-0.68亿元。

- 公司持续深耕大件配送领域，主营业务收入稳健增长，但运输成本显著上升，影响盈利能力。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将保持增长，维持“增持”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

德邦股份（603056）在2024年实现营业收入403.63亿元，同比增长11.26%；归母净利润为8.61亿元，同比增长15.41%。

然而在2025年第一季度，公司营业收入为104.07亿元，同比增长11.96%，但归母净利润出现亏损，达到-0.68亿元。

公司在大件配送领域持续深耕，主营业务收入稳健增长。

2024年快运、快递及其他业务的收入分别为364.60亿元、21.92亿元和17.11亿元，快运同比增长12.95%，快递下降19.67%，其他业务增长34.63%。

2025年第一季度，快运、快递及其他业务收入分别为94.53亿元、4.83亿元和4.71亿元，快运同比增长12.90%，快递下降11.00%，其他业务增长23.89%。

运输成本明显上升，2024年人工成本、运输成本、房租费及折旧分别为150.12亿元、177.38亿元、17.56亿元和10.39亿元，运输成本同比增长33.49%。

2025年第一季度，相关成本分别为38.04亿元、51.28亿元、4.23亿元和2.40亿元，运输成本同比增长34.13%。

公司加强销售能力建设，2024年期间费用为22.19亿元，同比下降7.01%。

2025年第一季度期间费用为5.18亿元，其中销售费用和管理费用分别为2.01亿元和2.62亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为446.59亿元、488.11亿元和522.21亿元，归母净利润分别为9.37亿元、10.54亿元和11.71亿元，EPS分别为0.92元、1.03元和1.15元。

考虑到快运行业的良好格局，公司在大件配送领域的深耕及精细化管理，预计盈利能力将持续提升，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济增速不及预期、行业价格竞争加剧，以及京东资源整合进度不及预期。