李宁：天风证券-李宁-2331.HK-静待预期改善-241025

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：李宁通过合资公司布局海外市场，提升品牌影响力；供应链整合与物流管理优化提升生产效率和商品流转速度。

同时，尽管面临宏观消费不确定性，预计未来收入和净利润稳健增长，维持“买入”评级。

- 李宁在2024年Q3全平台零售流水同减，线下渠道表现疲软，但电商销售增长。

- 新成立的合资公司将专注于海外市场，李宁与创始人持股55%以维护品牌影响力。

- 供应链整合和物流管理的优化提升了产品质量和运营效率，预计未来收入和净利润将有所增长，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **销售数据**： - 2024年Q3李宁全平台零售流水（不包括李宁YOUNG）同减中单。

- 线下渠道（零售及批发）同减高单，零售渠道同减中单，批发渠道同减高单。

- 电商渠道同增中单。

- 截至2024年Q3，李宁销售点数量（不包括李宁 YOUNG）为6281个，净增加42个，其中零售净减少14个，批发净增加55个。

- 李宁 YOUNG销售点数量为1459个，净增加21个。

2. **合资公司成立**： - 10月22日，李宁集团通过全资附属公司成立合资公司，目标是在中国内地以外地区独家开发及经营李宁品牌业务。

- 合资公司总股本为2亿港元，李宁集团和创始人李宁持股55%。

- 引入红杉中国以分享跨境资源和业务经验。

3. **供应链整合与效率提升**： - 供应链扩充产能，提升整体效率，确保产品质量。

- 通过信息数字化建设和严格筛选供应商，实现精细化管理。

- 采用材料整合、规模化采购和错峰生产策略，控制成本并提升生产效率。

4. **物流管理优化**： - 华东智慧物流中心高效运行，华中、华北及华南物流中心将于短期内投入使用。

- 精细化物流计划管理和信息化平台提升门店配货效率。

5. **盈利预测调整**： - 调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别为284亿、298亿、318亿人民币。

- 归母净利润分别为31亿、35亿、40亿人民币。

- 每股收益（EPS）分别为1.2元、1.4元、1.5元，市盈率（PE）分别为12x、11x、9x。

6. **风险提示**： - 原材料及人工价格波动、环保要求提升影响毛利。

- 新品销量不及预期。

- 渠道铺设及市场渗透不及预期。

- 行业竞争加剧。

这些信息对于评估李宁的市场表现、未来发展潜力及投资风险具有重要意义。