东鹏饮料：国金证券-东鹏饮料-605499-多元化成效显著，业绩强势高增-250308

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司2024年业绩强劲，营收和净利润均大幅增长，产品多元化战略成效显著，渠道扩张加速，成本红利和规模效应提升净利率，未来有望持续打造新的增长极，预计未来几年盈利稳步提升，维持“买入”评级。

东鹏饮料2024年实现营收158.39亿元，同比增长40.6%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.1%。

公司通过多元化产品布局和渠道扩张，推动业绩强劲增长，特饮和补水产品表现尤为突出。

预计2025-2027年归母净利润将继续增长，维持“买入”评级，但需关注食品安全和市场竞争风险。

东鹏饮料在2024年实现了显著的业绩增长，全年营收达到158.39亿元，同比增长40.6%；归母净利润为33.27亿元，同比增长63.1%；扣非归母净利润为32.62亿元，同比增长74.48%。

在2024年第四季度，营收为32.81亿元，同比增长25.12%；归母净利润为6.19亿元，同比增长61.2%；扣非归母净利润为5.99亿元，同比增长62.97%。

公司在多品类战略布局方面表现突出，特饮产品在2024年和第四季度的收入分别为133.03亿元和28.0亿元，同比增长28.49%和19.4%；补水啦产品的收入增长显著，分别为14.95亿元和2.84亿元，同比增长280.37%和101.2%；其他新品如无糖茶和椰汁等也实现了较高的增长。

渠道方面，公司在全国范围内的扩张持续推进，2024年底拥有3000家成熟经销商及近400万家有效活跃终端门店，广东省外收入占比提升至72.4%。

合同负债为47.6亿元，同比增长82.62%，显示出资金充足。

在成本和净利率方面，2024年和第四季度的净利率分别为21.0%和18.9%，同比提升2.9个百分点和4.2个百分点。

毛利率受益于原材料成本下降和规模效应提升，电解质饮料毛利率为29.7%。

费用率逐步摊薄，所得税率为19.1%，同比下降1.9个百分点。

未来，公司计划推出草本茶和植物饮料等新品，以进一步扩展产品矩阵，并通过新产能建设辐射东南亚和中东市场。

预计2025-2027年归母净利润将分别为44.1亿元、56.0亿元和69.3亿元，增长率为33%、27%和24%。

对应的市盈率为27倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、新品放量不及预期以及市场竞争加剧风险。