安井食品：中原证券-安井食品-603345-稳守龙头地位，高基数下韧性强-250506

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：公司在2024年实现稳定增长，持续推进大单品策略，速冻调制食品和速冻肉制品表现强劲。

管理层重视新品研发，渠道拓展与定制化策略有助于提升盈利能力。

预计未来业绩稳健，维持“买入”评级。

安井食品2024年业绩稳健，营业收入和净利润同比增长，显示出强韧性。

公司通过大单品策略驱动增长，速冻调制食品表现突出，但电商渠道有所下滑。

预计2025-2026年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，需关注食品安全和市场竞争风险。

安井食品（603345）在2024年度实现营业收入151.27亿元，归母净利润14.85亿元，扣非净利润13.6亿元，分别同比增长7.7%、0.46%和下降0.37%。

2024年第四季度，公司实现营业收入40.5亿元，归母净利润4.38亿元，扣非净利润3.58亿元，同比增幅分别为7.31%、22.84%和5.94%。

2025年第一季度，公司实现营业收入36亿元，归母净利润3.95亿元，扣非净利润3.43亿元，同比下降4.13%、10.01%和18.28%。

在产品方面，2024年速冻调制食品、速冻菜肴、速冻面米和农副产品的收入分别为78.39亿元、43.49亿元、24.65亿元和4.49亿元，同比增幅分别为11.41%、10.76%、下降3.14%和下降11.74%。

在渠道方面，经销、特通、商超、新零售和电商的营收分别为123.82亿元、10.23亿元、8.27亿元、5.82亿元和3.13亿元，同比增幅分别为8.91%、下降3.01%、5.23%、40.44%和下降6.8%。

公司推行大单品策略，速冻鱼糜制品和速冻肉制品表现强劲。

2025年第一季度，速冻调制食品、速冻菜肴、速冻面米和农副产品的收入分别为20.09亿元、8.36亿元、6.58亿元和0.94亿元，同比增幅分别为下降2.4%、下降12.48%、增长3.17%和下降4.31%。

在渠道方面，经销、商超、特通、电商和新零售的营收分别为29.09亿元、2.72亿元、2.27亿元、1.02亿元和0.89亿元，同比增幅分别为下降3.94%、下降6.46%、下降6.5%、下降14.45%和增长22.26%。

公司2024年毛利率为23.3%，归母净利率为9.82%，分别同比变化0.09和下降0.71个百分点。

2025年第一季度毛利率为23.32%，归母净利率为10.96%，分别同比变化3.23和下降0.72个百分点。

公司计划通过招标制度控制原料成本和优化人员管理来维持利润率。

根据2024年年报业绩情况，调整2025年和2026年营业收入预测至161.92亿元和175.60亿元，归母净利润预测至16.22亿元和17.69亿元。

预计2027年营收和利润将分别达到191.35亿元和19.51亿元。

对应的三年EPS分别为5.53元、6.03元和6.65元，当前股价PE分别为14倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧风险和原材料价格波动风险。