国投证券-可转债2025年度策略：高波背景下操作注定精细化-241230

- 2025年可转债市场受供需影响，预计发行规模将减少，需求有望回暖。

- 估值方面，转债可能在低利率环境下偏债估值提升，而偏股估值降低。

- 策略上建议中高仓位精细化操作，关注高评级转债和下修机会，同时警惕市场风险。

债券标的：可转债（特别提到银行转债） 操作建议： 1. 维持中高仓位，做好精细化操作。

2. 保持中性偏高的估值水平，围绕估值进行适当的精细化操作。

3. 关注银行转债在缩量背景下的底仓腾挪所带来的高评级/大规模转债的布局机会。

4. 抓住下修博弈机会。

理由： 1. 2025年度可转债在高波动背景下需要精细化操作，因其在今年1-5月表现坚挺，6月后受到信用风险影响，平价和估值双杀，但预计四季度会随权益反弹而强势回升。

2. 供需方面，年内发行大幅下滑，预计明年发行规模不超过500亿，同时到期规模近800亿，供给缩量将超过千亿，需求方面在低利率环境下，保险及理财资金有望再次流入转债。

3. 估值方面，预计在低利率环境和强赎回预期下，偏债转债估值可能上升，而偏股转债估值可能降低。

4. 股市方面，基建和地产可能延续弱势，消费有望复苏，市场增量资金主要来自杠杆资金与险资，因此建议关注产业新趋势与科技自主可控，逐步转移至内需顺周期品种。

风险提示包括股市调整、利率上行、再融资政策变化及信用风险爆发。