贝泰妮：星展证券-贝泰妮-300957-业绩小幅承压，出海业务值得期待-240514

投资标的：贝泰妮（股票代码：300957） 推荐理由：公司业绩稳步增长，通过并购拓展生态版图，布局海外市场，有望持续扩大市场份额和提升盈利能力。

预计未来几年营收和净利润将保持增长，具有投资价值。

1. 贝泰妮公司业绩有所下滑，但出海业务增长潜力大，未来有望持续增长。

2. 公司通过并购拓展生态版图，补齐了大众护肤及彩妆版图，布局海外市场，开启国际化新篇章。

3. 预计未来三年营收和归母净利润将持续增长，股价有望保持强于大市表现，但仍需关注品牌收入集中、新品牌拓展和获客成本增长的风险。

1. 公司2023年营业收入55.2亿元，同比增长10.1%，归母净利润7.6亿元，同比下降28% 2. 公司2024年Q1营业收入11亿元，同比增长27.1%，归母净利润1.8亿元，同比增长11.7% 3. 公司通过并购拓展生态版图，成功并购了悦江投资，获得了“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”两个品牌 4. 公司布局海外市场，在泰国曼谷建立了东南亚业务总部 5. 公司计划在泰国市场开设KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道，布局当地主流电商平台，并在社交媒体平台做本地化营销内容 6. 预计公司2024-2026年营收分别为69亿元、85亿元及104亿元，归母净利润分别为9.9亿元、12亿元及14.5亿元 7. 当前股价对应2024年PE为25倍，维持“强于大市”评级