登康口腔：天风证券-登康口腔-001328-电商助力高毛利产品成长-250423

投资标的：登康口腔（001328） 推荐理由：公司通过电商渠道驱动高毛利产品增长，2024年营收和净利均实现稳健增长。

核心品牌“冷酸灵”在抗敏感细分市场占据领先地位，电动口腔护理产品市场快速拓展，未来有望持续提升市场份额，具备良好的成长潜力。

- 登康口腔2024年营收预计达到15.6亿，归母净利1.61亿，电商渠道增长显著，推动高毛利产品发展。

- 公司的核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏市场份额领先，电动口腔护理产品市场快速拓展。

- 调整盈利预测，预计未来三年归母净利持续增长，维持“增持”评级，但需关注行业竞争及销售风险。

公司名称：登康口腔（股票代码：001328） 财务数据： - 2024年营收预计为15.6亿，同比增长13.4%。

- 2024年归母净利预计为1.61亿，同比增长14%。

- 2024年扣非后归母净利预计为1.35亿，同比增长27%。

- 2025年第一季度（25Q1）营收为4.3亿，同比增长19%。

- 25Q1归母净利为0.43亿，同比增长15.6%。

- 25Q1扣非后归母净利为0.36亿，同比增长27%。

- 25Q1毛利率为55.5%，同比增长7.1个百分点。

- 25Q1归母净利率为10.03%，同比下降0.3个百分点。

销售渠道： - 经销营收预计为10.3亿，同比增长3.7%。

- 直供营收预计为0.4亿，同比下降24%。

- 电商营收预计为4.8亿，同比增长52%。

产品销售： - 成人牙膏预计营收为12.5亿，同比增长16%。

- 成人牙刷预计营收为1.6亿，同比增长3%。

- 儿童牙刷预计营收为0.7亿，同比下降0.5%。

- 儿童牙膏预计营收为0.3亿，同比下降5%。

- 口腔医疗与美容护理产品预计营收为0.4亿，同比增长35%。

市场份额： - 根据尼尔森数据，登康口腔的牙膏产品在行业中市场份额排名第三，本土品牌第二。

- “冷酸灵”在抗敏感细分领域的市场份额分别为61.7%、64.4%和64.7%（2022-2024年）。

- 冷酸灵品牌牙刷为2024年线下零售市场前十品牌中销售额份额增长最多的品牌，市场份额进位行业第二、本土品牌第二。

- 冷酸灵贝乐乐儿童牙膏在2024年线下零售市场进位行业第三，儿童牙刷跻身行业第一。

新业务发展： - 公司积极发展电动口腔护理产品，推出多款电动牙刷及冲牙器。

- 逐步丰富牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏等细分子品类，主营业务向口腔医疗、口腔美容等领域延伸。

未来展望： - 公司将围绕“口腔健康”主线，发展口腔护理、医疗、美容等业务。

- 重点布局电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理品类，推进公司向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业延伸。

盈利预测： - 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利为2.0亿、2.5亿和3.1亿。

- 每股收益（EPS）预计为1.14元、1.44元和1.83元。

- 市盈率（PE）预计为38x、30x和24x。

风险提示： - 行业竞争加剧。

- 销售不及预期。

- 关键人才流失风险。