国金证券-A股投资策略周报：海外黄金股“三年三倍”启示，如何精选国内黄金股？-250407

- 特朗普2.0关税政策将加速美国经济衰退和滞胀风险，导致全球权益市场波动加剧。

- A股市场面临基本面退坡，建议关注高ROE和盈利质量的黄金股，精选具有利润弹性和困境反转潜力的企业。

- 投资策略上，建议减持情绪驱动的AI板块，增配有业绩支撑的科技成长，超配基建、消费及黄金股，以应对市场变化。

本报告分析了当前市场环境及黄金股投资策略，主要内容包括： 1. **宏观经济背景**：特朗普的“对等关税”政策将加速美国经济衰退和滞胀风险，预计美国通胀上行幅度将超过以往贸易摩擦，导致美股趋势性调整。

全球权益市场可能出现共振调整。

2. **A股市场展望**：国内经济基本面逐步退坡，叠加海外风险，可能对居民和企业资产负债表造成压力。

预计市场波动性上升，中小盘成长风格将向大盘价值防御切换，科技成长股仍具结构性机会。

3. **黄金股投资策略**：对比美股黄金公司哈莫尼和巴里克，发现哈莫尼的股价弹性更强，主要源于其高增长的盈利能力和良好的财务指标（如ROE和现金流）。

A股黄金股筛选建议关注高ROE和利润高增的企业。

4. **黄金股梯队分析**： - 第一梯队：山金国际、湖南黄金，具备高ROE和高利润增长。

- 第二梯队：中金黄金，ROE中等但利润增速较弱。

- 第三梯队：山东黄金，ROE低且利润增速缓慢。

5. **行业配置建议**： - 减持：流动性和情绪驱动的AI相关股票。

- 增配：具业绩贡献的科技成长方向，如光芯片和AI基础设施。

- 超配：三大运营商、基建和消费等增长型资产。

- 黄金股：受益于金价上涨的潜力。

- 创新药：关注短期毛利率改善及中长期营收回升。

6. **风险提示**：需关注美国经济“硬着陆”加速确认及国内出口放缓的风险。

本报告的投资建议及理由为： - 减持依赖流动性和情绪驱动的AI端侧，尤其是渗透率低于10%的公司。

- 增配业绩贡献或潜在出业绩的结构性科技成长方向，如光芯片、智能座舱等。

- 超配三大运营商、基建及消费等增长型红利资产。

- 投资黄金股，受益于金价上涨趋势，期待迎来“戴维斯双击”。

- 关注创新药领域，短期看毛利率改善，中长期营收有望提升。