海正生材：东方证券-海正生材-688203-产销量稳步增长，行业竞争加剧导致盈利承压-250512

投资标的：海正生材（688203） 推荐理由：公司2024年销量创新高，纯聚乳酸和复合改性聚乳酸销量分别同比增长34.20%和4.80%，但因行业竞争加剧，盈利承压。

预计未来3D打印领域需求增长将助力业绩，且进口压力或缓解，维持增持评级。

- 海正生材2024年营业收入同比增长12.2%，但归母净利润下降18.5%，利润承压。

- 尽管销量创历史新高，行业竞争加剧和聚乳酸价格下滑导致盈利能力受限。

- 预计2025-2027年每股收益有所下调，目标价定为10.75元，维持增持评级。

海正生材（688203）在2024年实现营业收入8.5亿元，同比增长12.2%，但归母净利润下降18.5%，仅为0.4亿元。

2025年一季度营业收入为2.1亿元，同比增长7.0%，归母净利润大幅下降96.6%，仅为23.34万元。

公司的纯聚乳酸和复合改性聚乳酸销量分别同比增长34.20%和4.80%，总销量创历史新高，但由于行业竞争加剧和聚乳酸价格下滑，利润受到压力。

公司在3D打印领域的需求增长显著，2024年3D打印领域树脂销量同比大增185.67%。

为应对价格压力，公司通过持续优化生产工艺降低生产成本，并计划开发新产品以提升竞争力。

2024年我国聚乳酸进口量为4.96万吨，同比增长51%，但国内聚乳酸消耗量约为12万吨，进口压力仍存在。

由于中国对美国进口商品增加关税，未来可能会缓解进口压力。

盈利预测方面，由于行业竞争加剧和价格下行压力，公司2025-2027年的每股收益预测下调为0.25、0.32、0.42元，给予目标价10.75元，维持增持评级。

风险因素包括原料价格上涨、项目进度延迟、核心技术泄露、市场竞争加剧以及进口税政策变化。