东方电缆：东吴证券-东方电缆-603606-2024年年报点评：Q4交付淡季，海缆订单快速突破-250327

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：2024年年报显示公司营业收入和净利润稳健增长，海缆订单大幅提升，经营现金流稳健。

尽管毛利率有所下滑，但未来盈利预测仍看好，维持“买入”评级，适合长期投资。

- 东方电缆2024年营业收入90.9亿元，同比增长24.4%，归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%，但扣非后净利润下降6.1%至9.1亿元。

- Q4表现疲软，归母净利润同比大幅下降73.6%至7604万元，毛利率显著下滑至9.5%。

- 海缆订单快速增长，截至2025年3月在手订单179.75亿元，海缆系统订单同比提升199%至88.27亿元。

- 经营现金流稳定，预计未来三年归母净利润将分别为16.0亿元、21.5亿元和26.6亿元，维持“买入”评级。

东方电缆（603606）发布了2024年年报，主要财务数据如下： - 营业收入：90.9亿元，同比增加24.4% - 归母净利润：10.1亿元，同比增加0.8% - 扣非后归母净利润：9.1亿元，同比下降6.1% - 毛利率：18.8%，同比下降6.4个百分点 - 净利率：11.1%，同比下降2.6个百分点 在Q4的表现上： - 营业收入：23.9亿元，同环比增加22.0%/-9.0% - 归母净利润：7604万元，同环比下降57.3%/-73.6% - 扣非后归母净利润：1.15亿元，同环比下降30.7%/-52.9% - 毛利率：9.5%，同环比下降12.9/12.2个百分点 - 净利率：3.2%，同环比下降5.9/7.8个百分点 海缆业务方面： - 海缆系统全年收入：27.8亿元，同比增加0.4%，毛利率39.6%，同比下降9.6个百分点 - 陆缆系统全年收入：54.2亿元，同比增加41.5%，毛利率7.6%，同比下降0.4个百分点 - 海工全年收入：8.9亿元，同比增加25.3%，毛利率21.9%，同比下降2.6个百分点 截至2025年3月21日，公司在手订单总额为179.75亿元，其中海缆系统订单为88.27亿元，较2024年10月提升199%；陆缆系统订单为63.53亿元，海洋工程订单为27.95亿元。

经营现金流方面： - 2024年底存货：18.3亿元，较2024年初下降14.6% - 合同资产：8043万元，较2024年初下降4.7亿元 - 2024年经营活动产生的经营性现金流净额：11.1亿元，同比下降6.5% 盈利预测与投资评级： - 下调2025-2026年归母净利润预期至16.0亿元和21.5亿元（原预期为20.2亿元和24.2亿元），同增59%和34% - 2027年归母净利润预期为26.6亿元，同比增长24% - 2025-2027年归母净利润对应PE为21/16/13倍，维持“买入”评级 风险提示包括竞争加剧、政策不及预期、出口订单落地不及预期等。