易普力：华安证券-易普力-002096-加快并购整合产能，新疆矿服带动业绩提升-250402

投资标的：易普力（002096） 推荐理由：公司2024年业绩实现增长，利润超额完成年度目标，工程爆破收入占比提升，且在新疆等重点区域布局加强，订单充足。

加大并购整合力度，行业整合加速，未来盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

易普力2024年度营业收入85.46亿元，归母净利润7.13亿元，利润超额完成年度目标，工程爆破收入占比明显提升。

公司在新疆等重点区域持续深耕，手持订单充足，支持业绩增长。

加大并购整合力度，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

易普力（002096）在2024年度报告中实现营业收入85.46亿元，同比增加1.40%；归母净利润7.13亿元，同比增加12.49%；扣非归母净利润6.72亿元，同比增加7.04%；基本每股收益为0.57元/股。

第四季度营业收入为22.43亿元，同比增加4.66%，环比下降6.13%；归母净利润1.89亿元，同比增加17.83%，环比增加9.09%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增加2.59%，环比下降4.79%。

2024年经营计划为实现营业收入90.99亿元和利润总额8.66亿元，实际情况为营业收入85.46亿元和利润总额9.04亿元，收入和利润均实现增长，利润层面超额完成年度目标。

2025年计划实现营收96.92亿元，利润总额9.81亿元。

从业务板块看，2024年炸药、雷管和工程爆破收入占比分别为16%、7%和72%，工程爆破收入占比明显提升，主要得益于在新疆等需求增长快的区域的高速增长。

各业务毛利率分别为炸药38.12%、雷管31.24%和工程爆破20.54%。

费用率方面，销售、管理和财务费率同比均有所下降，研发费用率同比上升。

公司在西藏、四川、内蒙古、安徽等地持续深耕，承接了多个大规模爆破施工和矿山施工总承包项目，手订单充足。

2024年新疆爆破子公司实现收入37.83亿元，同比增加4.90%；净利润5.09亿元，同比增加9.75%。

境外业务方面，主要在纳米比亚、利比里亚和马来西亚，境外收入占比4.87%。

民爆行业整合加速，公司加大并购整合力度，2024年行业前20名生产总值占比达到83%。

公司近期收购河南省松光民爆器材51%股份，进一步提升工业炸药产能规模。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.64亿元、9.71亿元和10.91亿元，当前股价对应PE分别为16.60、14.77和13.15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新建产能投放不及预期、产品及原料价格波动、行业竞争加剧以及宏观经济下行导致需求下滑。