非银金融行业：东海证券-非银金融行业保险业态观察（五）：杜绝“内卷式分红”，建立分红水平动态管理机制-250626

- 金监总局加强对分红险的监管，要求保险公司审慎确定分红水平，杜绝“内卷式”竞争，确保分红与实际投资收益相匹配。

- 建立动态管理机制，结合预定利率与分红实现率，提升分红的可持续性和产品吸引力。

- 寿险负债转型持续推进，预定利率调降有望缓解利差损风险，建议关注大型上市险企的投资机会。

报告主要分析了金监总局对人身保险分红水平的监管意见，重点在于杜绝“内卷式分红”，并建立动态管理机制。

核心要点包括： 1. 监管要求保险公司审慎确定分红水平，需平衡预定利率与浮动利率、演示利益与红利实现率的关系，避免随意抬高分红水平。

2. 通过动态管理机制，保证分红水平与实际投资收益相符，保护投保者的长期利益。

3. 六类情形需充分论证分红水平，包括与历史业绩、资本实力、监管评级等挂钩。

4. 预定利率1.5%的分红险产品已上线，预计行业将在2025年Q3启动大规模调降预定利率。

5. 投资建议方面，关注寿险负债转型及产能提升，认为权益市场展望乐观，建议关注大型上市险企的配置机会。

6. 风险提示包括新单销售不及预期、长端利率下行、权益市场波动等。

整体来看，监管政策旨在提升保险行业的可持续性和抗风险能力。

投资标的：大型上市险企 推荐理由： 1. 寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，预计在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放将带来积极影响。

2. 投资端来看，政策“国九条”明确了资本市场的新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。

3. 当前板块处于历史低估值区间，存在配置机会，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。