福昕软件：平安证券-福昕软件-688095-订阅指标强劲助力主业增长，一横多纵布局开拓国内市场-250430

投资标的：福昕软件（688095） 推荐理由：公司2024年营业收入同比增长16.44%，成功扭亏，订阅转型及渠道双转型进展顺利。

预计未来将持续扩展市场，尤其在国内政务、医疗等高价值领域，具备良好的成长性，维持“推荐”评级。

- 福昕软件2024年营业收入达7.11亿元，同比增长16.44%，成功实现扭亏为盈，归母净利润为2696万元。

- 订阅业务持续增长，2024年ARR达4.11亿元，同比增长64.42%，显示出公司转型成效显著。

- 公司在国内市场布局一横多纵战略，重点拓展政务、医疗等高价值领域，未来成长空间广阔，维持“推荐”评级。

福昕软件在2024年实现营业收入7.11亿元，同比增长16.44%，归母净利润为2696万元，扭亏为盈。

2025年第一季度营业收入为2.02亿元，同比增长19.78%，归母净利润亏损583万元，亏损同比收窄45.02%。

公司计划每10股派发现金红利3元（含税）。

在产品收入方面，2024年公司版式文档通用产品及服务收入为6.33亿元，同比增长17.52%；智能文档处理平台及应用收入为7832万元，同比增长16.33%。

区域收入方面，北美市场占比53%（同比+9.41%），欧洲市场占比25%（同比+24.02%），中国大陆市场占比11%（同比+18.00%），其他亚太市场占比7%（同比+53.42%）。

订阅转型方面，2024年四季度和2025年一季度的订阅收入分别为1.06亿元（同比+54.89%）和1.17亿元（同比+57.58%），ARR分别为4.11亿元（同比+64.42%）和4.52亿元（同比+60.18%）。

渠道收入在2024年四季度和2025年一季度分别为9731万元（同比+56.53%）和8486万元（同比+34.30%）。

费用方面，2024年期间费用率下降至108.8%，毛利率下降至93.4%。

公司制定了“福昕国际”和“福昕中国”两大业务体系的差异化发展战略，致力于拓展在政府、企业等领域的应用。

根据盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、1.20亿元和1.62亿元，EPS分别为1.00元、1.31元和1.77元。

公司在PDF电子文档解决方案领域具有竞争力，未来有望实现快速扩张。

风险提示包括海外市场拓展不顺、所收购资产业绩表现不佳以及产品相对单一的风险。