医渡科技：光大证券-医渡科技-2158.HK-2025财年中期业绩点评报告：经调整EBITDA持续盈利，YiduCore赋能全场景解决方案落地-241124

投资标的：医渡科技（2158.HK） 推荐理由：公司经调整EBITDA持续盈利，AI医疗智能大脑YiduCore赋能全场景解决方案落地，尽管收入有所下降，但高质量客户群助力毛利率提升，且在核心城市的健康管理业务具备领先地位，未来市占率有望提升。

- 医渡科技2025财年中期业绩显示收入3.29亿元，同比下降7.6%，但经调整EBITDA持续盈利，达到2,700万元人民币。

- 大数据平台解决方案收入上升，YiduCore赋能全场景解决方案落地，处理超过11亿名患者的医疗记录。

- 生命科学及健康管理平台收入下降，但高质量客户群助力毛利率提升，预计中长期市占率有望提高，维持“买入”评级。

医渡科技（2158.HK）发布了2025财年中期业绩报告，截至2024年9月30日的六个月内，公司收入为3.29亿元人民币，同比下降7.6%。

主要原因是生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案板块收入下降。

毛利率同比下降2.6个百分点至35.6%。

归母净亏损从去年同期的0.76亿元人民币收窄至0.43亿元人民币。

经调整EBITDA为2,700万元人民币，保持持续盈利。

在大数据平台解决方案（BDPS）方面，收入同比上升4.5%，达到1.34亿元人民币，但毛利率同比下降7.8个百分点至37.4%。

YiduCore在期内处理和分析了超过11亿名患者的55亿份医疗记录，覆盖超过2,800家医院。

公司正在研发基于超过5,000亿专业训练Token语料的医疗垂直大语言模型，聚焦700亿参数的模型训练，并发布了“大数据+大语言模型”的双中台解决方案。

生命科学解决方案（LSS）板块收入同比下降15.0%，为1.45亿元人民币，但毛利率上升1.9个百分点至29.7%。

公司前10大客户的收入留存率为117.45%，客单价同比上升57%。

头部20家跨国药企中有16家为公司的客户。

健康管理平台和解决方案（HMPS）板块收入为0.51亿元人民币，同比下降12.4%。

公司持续深耕中国核心省市的惠民保业务，且推出了基于自研大模型的“开心健康科技”小程序。

盈利预测方面，鉴于LSS和HMPS板块收入表现低于预期，收入预测分别下调11.0%/17.4%/23.3%至8.10/9.19/10.29亿元人民币。

归母净利润预测为-1.87/-0.82/0.12亿元人民币。

考虑到YiduCore的持续盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示包括医疗数字化推进不及预期、行业竞争加剧及商业化推进不及预期。