仙琚制药：东方证券-仙琚制药-002332-24年报&25年一季报点评：业绩短期承压，成长动力充足-250428

投资标的：仙琚制药（002332） 推荐理由：公司业绩短期承压，但盈利能力显著提升，制剂销售稳健增长，新药研发进展顺利，国际化持续推进。

预计未来成长动力充足，给予2025年16倍市盈率，目标价11.04元，维持“买入”评级。

- 仙琚制药2024年营收40.01亿元，同比下降2.98%，归母净利润3.97亿元，同比下降29.46%，主要受到罚没款影响。

- 制剂销售增长稳健，原料药收入下滑，整体毛利率提升至57.49%。

- 公司未来成长动力充足，预计2025-2027年每股收益为0.69/0.80/0.97元，维持“买入”评级，目标价11.04元。

仙琚制药在2024年的业绩表现受到短期压力，营收为40.01亿元，同比下降2.98%；归母净利润为3.97亿元，同比下降29.46%；扣非归母净利润为5.49亿元，同比小幅增长2.15%。

非经常损益为-1.52亿元，主要受到地塞米松磷酸钠原料药相关罚没款的影响。

全年毛利率为57.49%，同比提升4.61个百分点，主要得益于高毛利制剂占比提升和原料药成本优化。

在2025年第一季度，公司实现营收10.08亿元，同比下降2.86%；归母净利润为1.44亿元，同比下降4.72%；扣非归母净利润为1.44亿元，同比下降0.76%。

毛利率为55.36%，同比提升0.25个百分点，净利率为13.70%，同比下降1.38个百分点。

从分板块来看，2024年制剂销售收入为24.15亿元，同比增加6.02%。

其中，麻醉肌松类收入增长显著，达到1.55亿元，同比增加55%；呼吸类收入为8.8亿元，同比增加31%；皮肤科产品收入为2.34亿元，同比增加19%。

普药制剂产品收入为5.48亿元，同比下降19%。

原料药及中间体收入为15.47亿元，同比下降13.4%，主要受市场竞争加剧和价格下降影响。

公司在成长动力方面表现积极，2024年新获批4个仿制药项目，其中戊酸雌二醇片为国内首仿。

7个项目通过生物等效性备案，12个项目进入临床试验阶段。

原料药方面，2024年获批3个新产品，国际化持续推进，部分产品获得国际认证。

根据2024年报，公司下调了营业收入预测，预计2025-2027年的每股收益分别为0.69元、0.80元和0.97元。

给予2025年16倍市盈率的目标价为11.04元，维持“买入”评级。

风险提示包括原料药和制剂销售不达预期、产品研发审批进度不达预期以及市场波动风险等。