民爆行业：德邦证券-民爆行业系列深度①：从政策端看民爆行业发展方向-250326

- 2025年工信部发布的《实施意见》明确了民爆行业未来的发展方向，包括无人化生产线和产业集中度提升等。

- 民爆行业具有高壁垒和稳定盈利能力，头部企业的毛利率表现优于基建行业平均水平。

- 行业集中度快速提升，预计到2027年将形成3-5家国际竞争力龙头企业，且混装炸药和电子雷管技术升级将推动高质量发展。

- 国内民爆企业加速国际化，特别是在“一带一路”倡议下，未来有望拓展海外市场。

该投资报告分析了民爆行业的发展方向，重点关注政策引导下的行业变革。

2025年工信部发布的《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》明确了未来发展目标，包括推广无人化生产、提升产业集中度、优化产业结构等。

民爆行业由于高壁垒的监管，整体盈利能力较强，头部企业如国泰集团和广东宏大表现优异。

报告指出，政策推动供给集中度提升，预计到2027年形成3-5家国际竞争力龙头企业。

行业集中度快速提升，生产企业的工业炸药产量CR10从2020年的49%提升至2024年的66%。

高质量发展方面，混装炸药和电子雷管的渗透率显著提高，企业技术迭代和产品结构升级将进一步推动行业发展。

同时，国际化战略的提升使得国内企业有望在“一带一路”倡议下扩大出口。

建议关注的企业包括易普力、江南化工、广东宏大等。

风险方面，报告提到原材料价格波动、政策不及预期、订单进度低于预期及下游需求下滑等潜在风险。

投资标的包括：易普力、江南化工、广东宏大、金奥博、雅化集团、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份、壶化股份、保利联合。

推荐理由如下： 1. 易普力：作为民爆行业的龙头企业，易普力在技术和市场份额上具有优势，能够从行业集中度提升和国际化拓展中受益。

2. 江南化工：公司在民爆产品的技术迭代和市场开拓方面表现突出，尤其是在电子雷管的替代政策推动下，市场渗透率高。

3. 广东宏大：积极进行横向并购，提升行业集中度，并在国际市场上拓展业务，具有良好的成长潜力。

4. 金奥博：在民爆行业中具备一定的市场份额和技术优势，能够受益于行业的结构升级和高质量发展。

5. 雅化集团：公司在国际市场上积极布局，参与“一带一路”建设，未来有望实现更大的增长空间。

6. 雪峰科技：作为优质民爆企业，具备较高的市场估值，未来有望受益于行业整合和技术升级。

7. 高争民爆：在行业集中度提升的背景下，具备较强的竞争力和市场地位。

8. 凯龙股份：公司在民爆产品的研发和生产方面具备优势，能够把握行业发展的机遇。

9. 壶化股份：在行业转型升级中具备良好的市场地位，未来发展潜力较大。

10. 保利联合：作为民爆行业的重要参与者，具备较强的市场竞争力和发展潜力。