非银金融行业：国开证券-非银金融行业互换便利专题报告：提升机构占比，提振市场信心-241231

- 央行与证监会推出互换便利政策，旨在增强非银机构的资金获取能力，提升市场稳定性和预期。

- 互换便利允许机构通过质押高流动性资产获取资金，显著提升潜在加杠杆能力，改善市场流动性。

- 长期来看，该政策有助于增强资本市场韧性，推动长期资金入市，提升投资者信心。

这份报告主要分析了央行与证监会联合发布的互换便利政策（SFISF）的影响和意义。

核心要点包括： 1. **政策背景**：通过提供流动性支持，增强机构投资者的资金获取能力和股票增持能力，以提升市场稳定性和预期。

2. **互换便利规则**：政策在资本占用、记账方式、期限、费率及质押品折算率等方面提供了指引，确保不消耗非银机构净资本，降低风险控制指标影响，质押品折算率原则不超过90%。

3. **业务流程**：主要包括互换操作、机构融资和机构投资三个步骤。

4. **国际经验**：借鉴美联储、英国央行和欧洲央行的政策工具，这些工具通常在金融危机或市场动荡时期推出，旨在缓解流动性紧张。

5. **流动性影响**：互换便利允许证券、基金和保险公司将高流动性资产作为抵押，以获取资金投入股市，显著提升机构的潜在加杠杆能力。

6. **投资者行为**：长期来看，有助于增强资本市场韧性，推动长期资金入市，提升个人投资者信心。

7. **对券商的影响**：放宽券商的风控指标计算要求，激发机构申请积极性，使用额度可能随市场波动。

8. **对资本市场的影响**：质押品和投资品范围包括股票ETF，预计将推动股票ETF份额增长。

9. **风险提示**：包括行业竞争加剧、资本市场改革滞后、宏观经济恶化、政策调整风险、地缘冲突及其他黑天鹅事件风险等。

投资标的：沪深300成分股、股票ETF、债券等。

推荐理由： 1. 互换便利政策的推出将提升机构投资者的资金获取能力和股票增持能力，从而增强市场稳定性和预期。

2. 互换便利允许符合条件的证券、基金与保险公司将高流动性资产作为抵押，进而获取资金投入股市，显著提升机构的潜在加杠杆能力，有望改善市场流动性。

3. 长期来看，互换便利作为制度性安排，有助于增强资本市场的韧性，推动长期资金“入市”，提升投资者信心。

4. 互换便利的质押品范围和投资品范围包括股票ETF，预计将推动股票ETF份额的增长，尤其是规模类ETF的加速发展。