乳制品行业：华西证券-乳制品行业点评：鼓励生育政策力度提升，重视乳业板块机遇-250317

- 政府鼓励生育政策及育儿补贴的落实将促进乳品消费，利好乳业发展。

- 乳业基本面已确认底部，预计未来将迎来经营拐点，特别是奶价有望回暖。

- 建议关注乳品板块的投资机会，推荐头部牧场和龙头乳品企业。

乳制品行业点评指出，随着鼓励生育政策的力度提升和落实，乳业板块面临机遇。

政府工作报告提到将在2025年制定促进生育政策并发放育儿补贴，多个地方政府已开始跟进，呼和浩特市的补贴力度超出预期，预计未来更多城市将推出类似政策。

生育政策将刺激乳品消费，尤其是婴幼儿奶粉的需求，政府补贴也将促进乳品消费。

呼和浩特市同时推出的“产妇一杯奶”补贴活动，显示乳品作为健康食品的潜力。

行业基本面已确认底部，未来有望迎来转折点。

奶价预计在第三季度回暖，消费复苏势头将逐步增强。

对于投资建议，建议关注头部牧场的利润弹性和综合类乳品龙头企业，特别是伊利股份和蒙牛乳业，以及奶粉龙头中国飞鹤。

风险方面，需关注政策落实力度、消费复苏情况及食品安全问题。

总体维持对乳制品行业的“推荐”评级。

投资标的及推荐理由如下： 1. 上游牧场： - 优然牧业：随着中小牧场持续出清，竞争格局向头部优化集中，预计在奶价回暖后展现较大利润弹性。

- 现代牧业：同样受益于行业格局优化，具备良好的利润弹性。

- 中国圣牧：作为头部牧场，预计在市场复苏中表现出色。

2. 下游乳品： - 伊利股份：作为综合类乳品龙头，预计在鼓励消费及生育政策落地后，复苏势头将逐步加强。

- 蒙牛乳业：同样是综合类乳品龙头，具备良好的市场前景。

- 新乳业：区域乳品龙头，具备alpha，受益于行业复苏。

- 妙可蓝多：作为激励落地的弹性标的，具备投资机会。

- 中国飞鹤：奶粉龙头，受益于鼓励生育政策，市场前景看好。

总体来看，乳制品行业基本面已确认底部，未来有望迎来经营拐点，建议关注上述标的的投资机会。