长城证券-宏观经济研究：5月通胀数据点评，CPI环比连续两月超季节性-240612

1. 5月CPI环比降0.1%，超季节性涨价延续两个月，主要受猪肉价格上涨和水电燃气价格高于季节性影响。

2. 消费品与服务价格“冷热不均”，核心CPI同比涨幅收窄至0.6%，未明显超出去年水平。

3. 5月PPI同比降幅收窄至-1.4%，但回升动力主要来自国际通胀输入，上下游价格分化明显，工业企业利润增速不及预期。

5月CPI环比下降0.1%，超季节性涨价已延续两个月，可能受猪肉价格上涨和水电燃气价格高于季节性影响。

消费品与服务价格“冷热不均”，核心CPI同比涨幅收窄至0.6%。

预计今年四季度CPI同比或有望超过1%。

5月PPI同比降幅收窄至-1.4%，主要受国际大宗商品价格上行和国内工业品市场供需关系改善影响。

尽管PPI同比降幅收窄，但回升动力或更多来自国际通胀输入，同比转正可能还需时间。

上游价格抬升、下游涨价动力不足，工业企业利润增速不及预期。

风险提示包括国内宏观经济政策不及预期、降息降准不及预期、财政政策不及预期、信用事件集中爆发等。