海光信息：西南证券-海光信息-688041-2025年一季报点评：Q1业绩高增，国产算力龙头启航-250423

投资标的：海光信息（688041） 推荐理由：公司2025年Q1业绩高增，收入同比增长50.8%，净利润增长75.3%。

持续加大研发投入，经营性现金流大幅改善，订单需求旺盛。

受益于国产GPU替代，未来业绩增长可期。

预计2025-2027年营收和净利润持续上升。

- 海光信息2025年Q1业绩显著增长，收入24亿元，同比增长50.8%，归母净利润5.1亿元，同比增长75.3%，超出市场预期。

- 研发投入持续增加，达7.6亿元，占营收的31.8%，同时经营性现金流大幅改善，净额为25.2亿元。

- 公司CPU和DCU产品在国产替代趋势中受益，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，风险包括研发进度和行业竞争加剧。

海光信息在2025年第一季度实现收入24.0亿元，同比增加50.8%；归母净利润为5.1亿元，同比增加75.3%；扣非净利润为4.4亿元，同比增加62.6%。

业绩增速超出市场预期。

研发费用为7.6亿元，同比增加16.3%，占营收的31.8%。

经营性现金流显著改善，净额为25.2亿元，去年同期为-0.7亿元。

合同负债为32.4亿元，较去年年底的9.0亿元大幅增长258.3%。

存货和预付款也稳步增长，存货价值为57.9亿元，预付款为16.2亿元。

公司CPU系列产品兼容x86指令集，广泛应用于多个重要行业；DCU系列产品基于GPGPU架构，适用于大数据处理和人工智能等领域。

由于美国加强对华GPU芯片的出口限制，海光信息可能受益于国产GPU芯片的替代。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为140.1亿元、191.8亿元和245.9亿元；归母净利润分别为29.6亿元、36.9亿元和41.7亿元；每股收益（EPS）分别为1.28元、1.59元和1.79元，对应动态市盈率分别为119倍、96倍和85倍。

风险提示包括研发进度可能不及预期、供应链风险以及行业竞争加剧风险等。