万联证券-3月信用债月报：如何应对资产荒与低利差？-240411

1. 信用债发行量放大，长期限信用债发行提速，城投债、产业债发行均走强，非金融企业债券发行利率多数上行。

2. 二级市场收益率上行，信用利差震荡走阔，部分化债区域城投利差压缩行情延续，地产债信用利差走势分化，周期债信用利差集体走阔。

3. 建议选择具备财政经济实力支撑的优质区域城投债和关注地产债行业基本面修复和信用风险出清情况，同时关注交易活跃度较高的央国企主体钢铁债、煤炭债。

债券标的：城投债、产业债（包括地产债和周期债） 操作建议及理由： 1. 城投债：建议选择具备财政经济实力支撑的优质区域，拉久期至3-5年。

理由：城投债市场有所分化，利息兑付压力逐渐显现，短期看政策倾斜和化债资源分配，中长期看区域基本面支撑和城投平台转型成效。

2. 产业债（地产债和周期债）： - 地产债：建议持续关注行业基本面修复和信用风险出清情况，选择高等级央国企具备相对优势的品种，同时把握超跌品种反弹机会。

- 周期债：建议关注交易活跃度较高的央国企主体钢铁债、煤炭债。

理由：地产债信用利差走势分化，中高等级利差震荡上行，低等级利差先下后上、整体压缩。

周期债信用利差集体走阔，高等级品种相对抗跌。