建筑行业：国投证券-建筑行业：Q3建筑板块经营承压，央企现金流环比改善，看好Q4央企基本面好转-241104

- 建筑行业在2024年前三季度营收和净利润均有所下滑，主要受投资放缓和需求疲软影响，但央企的现金流环比改善。

- Q4为传统施工旺季，预计基建投资将稳健增长，建筑央企的基本面有望改善，建议关注低估值优质央企如中国交建、中国建筑等。

- 政策支持和国企改革将推动行业集中度提升和估值改善，建议关注海外市场拓展和低碳转型的国际工程服务商。

### 投资报告核心要点总结 1. **行业现状**： - Q3建筑装饰行业营收6.20万亿元，同比下降4.88%；归母净利润1378.15亿元，同比下降11.70%。

- 各季度营收增速为Q1: 1.23%，Q2: -7.27%，Q3: -8.11%。

- 央企表现相对较好，前九个月实现营收5.01万亿元，同比下降3.65%。

2. **央企现金流**： - 央企经营性现金流普遍净流出，除中国能建外，其他公司现金流净流出同比增加。

- Q3部分央企现金流环比改善，中国建筑和中国能建现金流为净流入。

3. **政策与市场前景**： - 预计Q4为传统施工旺季，基建投资有望稳健增长，央企基本面有改善趋势。

- 政府将推动地方债务化解，助力基建项目开工。

4. **投资建议**： - 关注低估值优质央企，如中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

- 海外市场拓展和低碳政策将推动相关企业，如中材国际、中钢国际。

- 核电行业资本开支预期上升，建议关注中国核建。

- 国企改革可能提升分红比例，建议关注高股息标的。

5. **中长期配置主线**： - 基建投资稳增长，地产政策宽松。

- 建议关注低估值基建龙头、地方国企及国际工程服务商。

6. **风险提示**： - 政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下降及地方财政增长缓慢等。

### 投资标的及推荐理由 1. **低估值建筑央企** - **推荐标的**：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 - **推荐理由**：Q4为建筑企业传统施工旺季，地方政府化债持续推进，证监会积极推进市值提升计划，预计低估值建筑央企基本面改善和估值提升。

2. **国际工程服务商** - **推荐标的**：中材国际、中钢国际 - **推荐理由**：海外新签订单提速，低碳政策驱动传统制造行业低碳改造提速，受益海外及国内存量需求提升。

3. **核电相关企业** - **推荐标的**：中国核建 - **推荐理由**：核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速。

4. **高股息高分红标的** - **推荐标的**：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际 - **推荐理由**：国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，投资价值凸显。

5. **优质地方国企** - **推荐标的**：隧道股份、地铁设计 - **推荐理由**：业务所在区域财政状况相对占优，公司经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼。

6. **地产链设计标的** - **推荐标的**：华阳国际 - **推荐理由**：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。

7. **出海优质龙头** - **推荐标的**：中材国际、中钢国际 - **推荐理由**：国内基建增长趋稳，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，海外订单持续增长，细分领域竞争力突出。

8. **建筑+商业模式个股** - **推荐标的**：中材国际 - **推荐理由**：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。

### 风险提示 - 政策实施不及预期 - 经济下行风险 - 固定资产投资下滑 - 地产回暖不及预期 - 地方财政增长缓慢风险